事件：7 月18 日，苏州银行发布2022 年中期业绩快报：1H22 实现营业收入59.54亿元，YoY +8.04%。1H22 实现归母净利润21.77 亿元，YoY +25.11%。1H22 年化加权平均ROE 为12.94%。截至22Q2，资产总额为5,056.82 亿元，较上年末增长11.62%；不良贷款率为0.90%；拨备覆盖率为504.93%。

    1、营收和盈利增速提升，ROE 上升

    营收和盈利增速提升，经营实力稳步增强。1H22 营收增速为8.04%，较1Q22 上升了3.03 个百分点。1H22 归母净利润增速25.11%，较1Q22 上升了4.55 个百分点，盈利增速在已披露快报的上市行中处于前列。

    ROE 上升。得益于盈利高增长，1H22 年化加权平均ROE 为12.94%，同比上升1.50 个百分，ROE 处于上升通道。鉴于苏州银行区位优势明显，市场空间广阔，且财富管理业务发展潜力巨大，预计苏州银行ROE 有较大提升空间。

    2、扎根苏州，区域环境优秀，市占率较高

    扎根苏州市场，经济环境良好。苏州银行目前分支机构主要集中在苏州市区及周边，在当地客户基础牢固。苏州市经济指标优秀，21 年GDP 总量达2.27 万亿，稳居江苏省第一位，人均GDP 水平省内仅次于无锡，区域优势明显。

    苏州地区市占率较高，竞争力较强。21 年末苏州银行在苏州地区贷款规模为1304.73亿元，占其贷款总额的61.17%，测算21 年末苏州银行在苏州地区的贷款市场份额为3.30%，随着苏州银行资产持续扩张，未来提升空间仍然很大。

    3、资产质量改善，拨备覆盖率提升

    资产质量持续改善。22Q2 不良贷款率为0.98%，较2021 年末下降21BP，较22Q1下降9BP，为近八年来最低。苏州银行近年来加大不良出清，资产质量显著改善，在同业表现良好。

    拨备覆盖率提升，突破500%。22Q2 拨备覆盖率为504.93%，较21 年末上升82.02个百分点，较22Q1 上升41.29 个百分点；22Q2 拨贷比为4.54%，抵御风险能力较强。

    投资建议：苏州银行盈利增速较快，资产质量持续改善。公司财富管理快速发展，随着零售转型加速，有望带动其生息资产收益率提升、息差企稳。1H22 公司ROE提升，资产质量持续改善，我们给予其22/23 年净利润增速预测值为20.9%/15.6%截至 22 年 7 月18 日收盘，当前 PB（ LF）仅 0.72 倍，性价比凸显。我们，我们给予其0.85 倍 22 年P/B 的目标估值，对应8.54 元/股，维持“强烈推荐”评级

    风险提示：疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。