苏州银行稳健经营夯实资产质量，财富管理展业助推中收稳步增长，兼具安全边际和成长空间。维持公司“增持”评级。

    事项：苏州银行公布2022 年一季报，公司一季度营业收入和归母净利润分别同比增长5.0%和20.6%,手续费及佣金净收入同比增长22.1%；一季度不良贷款率季度环比下行12bp 至0.99%。

    一季度营收稳步扩张，利润延续高增。1）收入端，营收维持扩张，增速有所放缓。2022 年一季度营业收入同比增长5.0%，增速有所放缓（2021 年一季度同比增长7.7%），主要是受净利息收入拖累（同比小幅下降1.04%），中间业务收入高基数上实现同比高增22.1%，稳定营收扩张趋势。2）支出端，费用短期抬升，成本收入比同比提升2.43 个百分点至29.2%，推测原因为营收增速放缓以及科技投入持续推进；3）拨备端，反哺利润支撑高增。信用减值损失同比下降17.8%，信用成本同比下降65bp。

    资产投放顺利，息差有所承压。一季度公司利息净收入同比-1.04%，拆分来看：

    1）规模因素积极贡献。一季度公司总资产同比增长15.17%，同时贷款同比增长15.67%，扩张速度高于总资产/生息资产，反映信贷投放开门红进展顺利；2）价格压力较大，预计二季度迎来缓解。一季度净息差较年初下降14bp 至1.77%，反映LPR 下调对资产端收益率影响。同时，同业资产虽然同比少增，但仍维持较高增速（+45.13%），推测公司发行永续债后审慎进行短期投放。一季度监管引导行业主动下调存款利率，结合降息以及结构工具，预计二季度资金成本将有所下降，有助缓解息差压力。

    中间业务收入维持高增，非息收入表现亮眼。1）中收面对资产市场波动展现顽强韧性。公司一季度手续费及佣金净收入同比+22.1%，占营收比重同比提升2.52 个百分点至18%，预计财富管理相关的代客理财/代销业务收入维持稳健增长；2）其他非息业务收入亦变现亮眼，同比+13.9%。投资收益同比增长36.3%，在市场波动中取得稳健的投资收益。

    资产质量再夯实，抵补能力稳提升。去年公司资产结构调整的成果显现，大力布局低风险资产审慎投放信贷，有效降低风险成本。1）风险指标持续改善，不良贷款余额比例双降。一季度不良率按季度环比下行0.12pct 至0.99%，实现连续9 个季度下降，是2014 年以来的最低水平。不良贷款余额亦环比减少1.03亿至22.6 亿；2）抵补能力稳步提升，拨备覆盖率大幅提升。一季度拨备覆盖率较年初提升40.7 个百分点至463.64%，连续14 个季度稳步提升。广义口径拨贷-不良-关注亦较年初提升15bp 至2.78%。3）拨备反哺利润，信用成本下行显著。一季度信用成本仅1.17%，较年初/去年同期分别下行21bp/65bp，信用减值损失同比下降17.8%，同比减少1.59 亿，支撑利润实现同比高增（同比+1.83 亿）。

    风险因素：宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

    投资建议：苏州银行稳健经营夯实资产质量，财富管理展业助推中收稳步增长，兼具安全边际和成长空间。维持公司2022/23 年EPS 预测为1.08 元/1.23 元，当前A 股股价对应2022 年0.70xPB，维持公司A股未来一年目标估值0.86X PB（2022 年），对应目标价9.07 元，维持“增持”评级。