2021 年营收增长4.49%，净利润增长20.8%，4 季度营收和净利润增速大幅提升。2021 全年营收108.3 亿元（+4.5%），归母净利润31.1 亿元（+20.8%）。

    其中四季度单季营收27.3 亿元（+11.8%），归母净利润6.4 亿元（+37.2%）。

    2021 年净利润高增主要是资产质量改善后公司降低了拨备计提力度。

    4 季度营收提升主要受益于非息收入高增，其中2021 年代客理财手续增长68.6%。2021 年公司手续费及佣金净收入增长29.4%，其他非息收入增长9.5%，其中四季度单季分别增长53.5%和49.2%，2021 年非息收入合计占营收比重为30.4%，同比提升3 个百分点。2021 年公司手续费收入实现较好增长，主要是代客理财业务手续费收入高增68.6%，表明大零售战略持续深化。

    净息差持续收窄；规模稳步扩张，零售信贷比重提升。2021 年净利息收入小幅增长0.1%，较前三季度下降了0.2%，主要是净息差持续收窄拖累。2021年净息差为1.91%，同比收窄31bps，环比前三季度收窄4bps。2021 年公司贷款收益率在让利政策引导下同比下降49bps，但存款付息率仅小幅下降9bps，主要是2021 年揽存压力增大，进一步反映了存款成本刚性问题突出。

    2021 年总资产增长16.7%，存贷款分别增长11.3%和13.4%。其中个人贷款增长17.7%，占贷款总额比重较年初提升了1.6 个百分点至37.5%。

    资产质量指标全面改善，拨备覆盖率提升。期末不良率1.11%，较9 月末下降6bps，不良余额较9 月末下降了2.9%，不良双降。同时，期末不良偏离度（逾期90+/不良余额）为65%，较6 月末下降13 个百分点，不良认定强化。期末关注率为0.96%，较9 月末下行10bps，逾期率为0.84%，较6 月末下降了29bps，资产质量优异。因此，2021 年公司计提资产减值损失同比下降了13.5%，但期末拨备覆盖率达到423%，较9 月末提升了13 个百分点。

    投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    2021 年净息差略低于预期，但资产质量优异，大零售业务持续扩张，我们维持盈利预测。预计2022~2024 年净利润为36.1 亿元/41.5 亿元/47.7 亿元，同比增长16.2%/15.1%/14.8%，对应摊薄EPS1.08 元/1.25 元/1.43 元，当前股价对应动态PE 为6.3x/5.4x/4.7x ，PB 为0.64x/0.59x/0.54x，维持“增持”评级。

    风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期。2、公司大零售战略和异地扩张低于预期。