本报告导读：

    　　苏州银行2021 年报业绩超出预期，Q4 资产扩张提速且非息收入高增，新三年规划或将驱动业绩向上。全行不良率较年初大幅下降，从严认定对公房贷不良瑕不掩瑜。

    　　投资要点：

    　　投资建议：综 合考虑苏州银行资产质量改善较快且后续扩表空间较大，上调2022-2024 年净利润增速预测至23.14%（+5.54pc）/21.17%（+3.5pc）/20.86%，对应EPS1.15（+0.05）/1.39（+0.10）/1.68 元。

    　　维持目标价9.83 元，对应2022 年0.92 倍PB，维持增持评级。

    　　业绩超出预期。2021 年苏州银行营业收入同比增长4.5%，其中Q4营收增速回升主要来自非息收入高增的贡献。此外，Q4 拨备同比少提1.5 亿元，带动2021 年归母净利润同比增速提升到20.8%。

    　　贷款利率下行使得息差承压，资产扩张提速。一方面由于信贷竞争激烈且市场利率下行，苏州银行贷款利率同比下降了49bp，使得息差同比下降31bp，拖累了利息净收入表现。但另一方面，2021 年下半年生息资产加速扩张、信贷稳定高增。2022 年苏州银行镇江分行开业，新三年战略规划进入第二年，且已做好了前瞻性资本补充，后续未来扩表空间较大，从而将对营收端起到支撑作用。

    　　资产质量总体快速改善，对公房贷不良从严认定。2021 年末不良率1.1%，较年初下降27bp，特别是非苏州地区不良率改善明显。此外出于审慎考虑，苏州银行提前将部分房企贷款认定为不良，使得年末对公房贷不良率较上半年末上升了5.42pc 至6.65%，但瑕不掩瑜。

    　　风险提示：经济失速下行风险、地产企业信用风险加速暴露。