投资要点：苏州银行 Q2 依旧保持着较为稳健的经营情况和优秀的资产质量，我们维持“优于大市”评级。

    　　Q2 利润继续复苏。苏州银行 21 年 H1 的营业收入同比增长 1.69%，归母净利润同比增长 16.14%，Q2 单季同比增长 17.64%，和 Q1 的 14.74%相比继续有所提升。在今年息差下滑较大的情况下，苏州银行的 H1 归母净利润 2019-2021 年的复合平均增速为 10.32%，大于近年来的利润增速。

    　　个贷占比提升，息差压力或降。21 年 H1 苏州银行的个贷占比为 35.10%和 20年年底相比提升了 0.55 个百分点。个人贷款中，21 年 H1 的经营性贷款和 20 年年底相比增长了 15.72%，高于发放贷款和垫款的 8.98%的增速。我们认为随着个贷占比业务的提升，苏州银行的息差压力会逐步得到缓解。

    　　资产质量继续向好。苏州银行 21 年 H1 的不良率为 1.22%，和 Q1 相比下降 5bp，是近年来新低。 21 年 H1 的拨备覆盖率为 368.88%，和 Q1 相比上升 32.25 个百分点，H1 拨贷比为 4.50%和 Q1 相比提升了 22BP，拨备覆盖率和拨贷比为近年来的最高值。

    　　投资建议。苏州银行经营稳健，资产质量好转，我们预测 2021-2023 年 EPS 为0.92、1.06、1.22 元，归母净利润增速为 18.86%、15.49%、14.89%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 10.59 元；根据 PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为 1.00 倍（可比公司为 0.79 倍），对应合理价值为 9.60 元。因此给予合理价值区间为 9.60-10.59 元（对应 2021 年 PE 为 10.43-11.51 倍，同业公司对应 PE 为 6.19 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。