事件：苏州银行披露了1Q20 业绩：营收26.52 亿元，YoY +7.22%；归母净利润7.75 亿元，YoY +10.06%；年化加权平均ROE 为11.00%。截至20 年3月末，资产规模为3813.77 亿元，不良贷款率为1.48%，拨备覆盖率为244.50%。

    　　点评：

    　　业绩增速有所放缓，ROE 同比下降

    　　业绩增速有所放缓。1Q20 归母净利润增速10.06%，较19 年的10.31%小幅下降0.25 个百分点。1Q20 营收增速7.22%，较19 年的21.9%下降明显，营收增速放缓。分拆来看，1Q20 利息净收入17.42 亿元，同比增长18.18%，较19 年上升0.53 个百分点；手续费及佣金净收入3.59 亿元，同比增长10.67%，总体业绩增速平稳。

    　　ROE 同比下降。1Q20 测算年化加权ROE 为11.0%，同比下降29bp，疫情之下盈利能力有所下降。

    　　资产结构有所调整，息差改善

    　　资产结构有所调整。1Q20 贷款总额1706 亿元，占生息资产比重为55.74%，较19 年末下降0.1 个百分点。苏州银行近三年贷款占生息资产比重持续上升，从17 年的44.32%上升至19 年的55.84%，1Q20 受疫情影响，贷款占比小幅下降。

    　　息差改善。1Q20 净息差2.20%，较19 年的2.09%上升11bp，好于市场预期。

    　　回溯近5 年城商行净息差走势，苏州银行净息差持续位于城商行前列，好于同业平均。1Q20 存款占计息负债比例高达72.3%，较上年末提升0.79 个百分点，且存款定期化较明显，成本较为刚性，未来息差有下行压力。

    　　资产质量改善，拨备充足

    　　资产质量改善。1Q20 不良贷款率为1.48%，较上年末的1.53%下降5bp。1Q20关注贷款率为2.32%，较19 年末的2.53%下降21bp。

    　　拨备充足。1Q20 拨备覆盖率244.50%，较上年末提升20.43 个百分点；拨贷比3.63%，较上年末提高0.21 个百分点，拨备较为充足。1Q20 核心一级/一级/资本充足率分别为10.89%/10.92%/13.85%，较上年末均略有下降，主要是1Q20 增加了信贷投放，并计提了19 年度现金分红股利的影响。

    　　投资建议：息差改善，ROE 下降

    　　苏州银行背靠苏州发达经济，业务发展具有优势，公司在苏州的中资中小商业银行中，存贷款市占率均位列第一。考虑到一季度虽然业绩增速放缓，但仍维持10.06%较高增速，公司息差改善、拨备充足，疫情影响有限，20-21年盈利增速预测从4.1%/7.8%上调至6.0%/9.4%。当前19 年苏州银行1.01倍PB 估值处于历史低位，估值仍有上行空间，给予苏州银行20 年1.1 倍PB 估值，对应目标价10.08 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。