事件：公司2022Q1-3 实现营收3.57 亿元同降47.82%，实现归属净利润-0.38亿元同降168.77%，实现扣非归属净利润-0.52 亿元同降248.65%。其中，2022Q3单季营业收入为1.55 亿元同降28.24%；归属净利润0.21 亿元同增79.88%；扣非后归属净利润0.12 亿元同增257.34%。

    公司是中国领先的照明工程公司，受疫情影响近年来业绩波动较大。公司是国内同时拥有照明行业工程《城市及道路照明工程专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》最高等级资质的企业之一，大型工程施工经验丰富。公司也代表着国内超高层建筑施工的行业顶尖水平，承接的200 米以上超高层项目达70 幢，占有率位居行业领先地位，并且公司打造了诸多国家盛会相关的智慧光艺项目、智慧文旅项目。近年来受疫情拖累，项目实施进度不及预期，2020-2021 年归属净利润大幅下滑，分别同降-80.19%/-68.91%，但公司努力克服困难推动项目执行，同时严格控制成本，2022Q3 单季度实现扭亏为盈，体现出显著的经营韧性，待后续需求回暖，业绩弹性值得期待。

    Q3 单季度毛利率有所改善。公司Q1-3 销售毛利率为33.16%同增1.78pct，其中Q3 单季度销售毛利率32.81%同增4.10pct；期间费用率35.93%同增16.49pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为10.63%/25.07%/0.22%，同比增加4.56pct/11.81pct/0.13pct；资产及信用减值损失率13.82%，同比提高7.72pct；公司归属净利率-10.56%同降18.58pct，其中Q3 单季度归属净利率13.29%同增7.99pct。公司期内经营性活动现金流净流出2.08 亿元，较上年同期多流出2.6 亿元，主要系报告期内受疫情影响，项目结算进度放缓导致收款减少；收现比76.47%同降1.56pct；付现比143.54%同增63.83pct。截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为3.4/8.9/3/0.8 亿元，较年初同比变动0.2%/7.1%/-21.8%/-27.8%。

    对外投资开始兑现，有助于资产重估。公司近年来持续开展对外投资，公司2020 年到2022Q3 其他非流动金融资产大幅上涨，2022Q3 已达1.93 亿元，较年初增长108.11%，公司近年来参与认购了宁波杉晖创业基金份额，专项进行蜂巢能源科技股份有限公司股权投资；参与认购了共青城秋基金份额，专项进行绍兴中芯集成电路制造股份有限公司股权投资；参与认购了嘉兴鑫松基金份额，专项进行合众新能源汽车有限公司股权投资，三笔投资拟出资额接近2 亿元，其中，绍兴中芯集成已于6 月30 日公告科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），计划发行不超过16.92 亿股，计划募资125 亿元用于MEMS 和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目、二期晶圆制造项目以及补充流动资金。随着公司所投资企业陆续申报上市，未来兑现投资收益可观。

    投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为-0.14/0.89/1.65 亿元，同比增速-201.9%/754.4%/86.2%，EPS 分别为-0.09/0.59/1.10 元/股，最新收盘价对应2022-2024 年PE 分别为-/21.6/11.6 倍，首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示：未来投资收益不及预期，疫情反复风险、宏观经济下行风险。