本报告导读：

    　　瑞达期货的核心看点则在于资管业务优势显著，CTA以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，公司当前CTA规模明显增长。在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放。

    　　投资要点：

    　　我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为18.8/22.9/26.3 亿元； 归母净利润分别为 5.8/8.5/10.8 亿元， 同比增速分别为+50.8%/+47.9%/+26.0%；EPS 分别为 1.21/1.79/2.26 元。参考可比公司，我们给予瑞达期货2026E 28x PE 估值，对应目标价50.12元，维持“增持”评级。

    　　治理稳固，是公司长期战略连续性与执行效率的重要基础。公司股权结构较为稳定，控股股东持股集中且近年来未见主动减持，有利于保持战略方向的一致性与重大决策的持续推进。与此同时，董事长、总经理及多位核心高管均为在公司任职二十年以上的老将，管理层稳定、业务理解深厚、组织磨合充分，为公司在资管、经纪及创新业务上的持续投入提供了坚实保障。

    　　业绩修复，是公司近年经营表现的核心特征。资管业务体量增长最快，已经成为最主要的弹性来源，经纪业务仍构成公司最稳定的收入底盘；而随着行业景气改善、客户保证金回升以及资管弹性释放，公司整体盈利能力自2024 年以来持续修复，盈利中枢和ROE 表现均处于行业较优水平。

    　　资管发力，是公司区别于同业、也是最具业绩弹性的核心看点。

    　　公司较早布局CTA 策略，逐步形成了以主观管理为主、研究驱动较强的资管特色，核心竞争力不在于单一阶段的行情红利，而在于团队稳定、投研积累深厚以及研究院、投资经理、交易执行相对清晰的体系化分工。近一年公司CTA 规模增长较快，显示出较强的资金吸引力和策略认可度。高波动市场环境下，资管业务不仅能够贡献管理费收入，更有望通过业绩报酬和跟投收益进一步放大利润弹性，成为公司盈利向上的关键驱动力。

    　　经纪转型，是公司中期成长空间打开的另一条主线。公司过去在个人客户领域具有较强基础，零售优势较为突出；当前则在线上继续维护个人客户流量的同时，推动线下营业部加快向产业客户、企业客户及机构客户转型，新增保证金结构持续优化。

    　　风险提示：市场波动风险、资管业绩波动风险、客户结构转型不及预期风险、政策监管风险