事件：瑞达期货发布公告，拟以自有资金5.89 亿元购买申港证券股份有限公司（以下简称“申港证券”）合计11.94%的股权。

    　　补足券商牌照，交易价格对应PB 为0.85x。公司曾于2021 年参与网信证券破产重组招募，对于获取券商牌照具备一定诉求。申港证券由3 家香港持牌金融机构、11 家国内机构投资者共同发起设立，其中港资股东（茂宸集团、裕承环球、嘉泰资本）持股比例合计为29.32%。从基本面来看，截至2024年末，申港证券营业收入/归母净利润分别为19.19/3.71 亿元，经纪/利息/投行/资管/自营占主营业务收入比重分别为3%/-2%/16%/15%/49%，自营业务为业绩核心支撑。截至25Q3 申港证券净资产为58.26 亿，本次交易为瑞达期货收购裕承环球8.11%，嘉泰资本3.82%股权，合计价格对应PB 为0.85X，较证券II 估值折价39%，具备一定的性价比，后续需等待监管审批。

    　　强化财富管理协同，提升综合金融服务能力。申港证券在北京、上海、深圳、湖北、四川、重庆等地分别设有17 家分公司和6 家证券营业部。此次交易若顺利完成，有助于公司更好利用申港证券与公司现有业务资源，依托其证券营业网点拓宽期货经纪业务布局，并借助渠道协同优势推动公司CTA 等资产管理产品的销售，从而为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务，提高公司的综合竞争力。

    　　投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，创新能力强。此外，公司已于26 年1 月完成转债转股，资本实力进一步夯实。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。

    　　预计2025 年归母净利润同比+30.1%至4.98 亿元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险、收购推进不及预期等。