本报告导读：

    　　2024 年投资净收入同比高增驱动公司业绩增长。公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。

    　　投资要点：

    　　维持增持 评级，维持目标价 21.04 元/股。公司 2024 营收/归母净利润18.1/3.83 亿元，同比+95.45%/56.93%；加权平均ROE 同比+4.3pct 至13.72%。基于最新经营情况，上调盈利预测为2025-2026年EPS 0.75 /0.78 元（调整前0.67/0.74 元），新增预测2027 年EPS为0.80 元；给予2025 年27.95xPE、3.06xPB，维持目标价21.04 元。

    　　2024 年投资净收入同比高增驱动公司业绩增长，而期货经纪业务净收入同比下滑拖累业绩。1）2024 年公司投资业务净收同比+439.68%至4.18 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的120.13%。主因是本期纳入合并范围结构化主体衍生金融工具收益增加所致，同时子公司瑞达新控资本管理有限公司衍生金融工具估值变动提升投资收益。2024Q4 投资业务净收入环比+7.18%至1.52亿元。2）此外，受市场环境影响，期货经纪业务净收入同比-13.04%至3.61 亿元，占调整后营收增量的-19.09%，拖累业绩。

    　　公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。我们认为，公司作为开展综合业务的头部期货公司，伴随期货经纪等业务的规范发展，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升竞争优势。且公司不断加强与专业机构的沟通与联系，重点开发机构客户。子公司风险管理业务的专业化程度不断提高，业务规模持续扩大，服务质量显著提升。公司有望受益于扶优限劣的政策支持，通过拓宽资本补充渠道、并购重组等方式提升综合实力和抗风险能力。

    　　催化剂：期货行业持续高质量发展。

    　　风险提示：期货市场大幅波动。