【事件】瑞达期货发布2024 年中期业绩：1）上半年营业收入10.0 亿元，同比+65.4%；归母净利润1.4 亿元，同比+16.6%；对应EPS 0.31 元，ROE5.05%，同比+0.5pct。2）Q2 营业收入7.2 亿元，同比大幅增长225%。归母净利润0.6 亿元，同比+2.9%，较Q1 的+32.3%明显放缓。3）归母净资产27.0 亿元，较年初+1.5%，较Q1 末-1.2%。

    上半年公司期货经纪业务承压，但资产管理和风险管理表现突出。分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务营业利润分别为1.09 亿元、0.18 亿元、0.66 亿元，分别同比-40.0%、+13.8%和扭亏为盈（2023 年同期为亏损0.35 亿元）。

    期货经纪业务：手续费净收入下滑，客户权益稳健增长。1）经纪业务收入2.45 亿元，同比-16.2%；手续费净收入（母公司口径）1.73 亿元，同比-26.0%。

    2）母公司口径新增客户7394 户，其中新增机构客户272 户。期末客户保证金规模114.58 亿元，较年初+11.2%，其中机构客户占比62.7%。

    风险管理业务：基差贸易规模反弹回升，场外衍生品业务持续向好。1）风险管理业务收入7.03 亿元，同比+167.1%，主要是基差贸易业务规模大幅增长所致。2）上半年实现场外衍生品交易实际名义本金539.89 亿元，权利金收入1.44 亿元，分别同比+38%、+63%。做市品种59 个，上半年期权做市成交额市场占有率为12.1%。

    资产管理&公募基金业务：资管业务显著增长，公募基金管理规模继续下降。

    1）资管业务：上半年营业收入0.37 亿元，同比+27.3%，资产管理权益规模为20.53 亿元，较年初+3.5%。2）公募基金业务：截至2024 年中，瑞达基金共管理4 只混合型基金，规模为8795 万元，较年初-6.3%。

    境外业务：保持快速增长势头，公司加快布局海外业务。境外业务收入1065万元，同比+160%。目前香港子公司正积极开展境外资产管理业务，已注册成立开放式基金公司，已成功落地多支 QFII 专户产品，同时也积极筹备发行涉及海外市场的美元基金。

    维持“中性”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量回升，公司期货经纪业务压力或有所缓解。参考A股可比公司情况，给予公司18-19x2024E PE，得到公司的合理价值区间为11.18-11.80 元。2024 年8 月27 日公司股价对应2024E PE 17x，维持“中性”评级。

    风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。