事项：

    H1 公司实现营业总收入10 亿元（同比+65.4%），归母净利润1.4 亿元（同比+16.6%）；Q2 营业总收入7.2 亿元（环比+158.3%），归母净利润0.6 亿元（环比-10.9%）。

    评论：

    净利润市场份额逆市提升。根据中期协，H1 全国150 家期货公司实现营业收入180 亿元（同比-3.8%），净利润38 亿元（同比-22.5%）。公司净利润市占率为3.6%（同比+1.2pct），实现逆市提升。以净额法计算，扣减其他业务成本，H1 公司营业总收入3.7 亿元（同比+19.7%），其中手续费/利息/风险管理（净额法）/投资收入贡献比分别为46.1%/17.7%/1.3%/33.7%。

    风险管理业务增长带动营收增长。Q2 其他业务收入（主要是期现贸易收入）5.4 亿元（环比+4.4 亿元），带动上半年营收同比大幅增长。风险管理业务方面，H1 瑞达新控实现场外衍生品交易实际名义本金 539.89 亿元（同比+37.83%），权利金收入1.44 亿元（同比+63.05%），业务规模位居行业前列；期权做市业务市场占有率12.13%，做市累计成交额位居行业前列。

    期货市场活跃度修复，代理成交额市占率同比上升。H1 公司经纪业务手续费净收入1.6 亿元（同比-27.8%），代理成交额4.7 万亿元（同比+37.1%），市场份额同比+0.18pct 至0.84%；Q2 经纪业务手续费净收入0.9 亿元（同比-31.6%/环比+20.4%）。对比市场，H1 期货市场累计双边成交额563 万亿元（同比+7.4%），Q2 为315 万亿元（同比+11.4%/环比+26.7%）。公司经纪业务手续费增幅不及行业，或因交易费率整体下行。

    投资建议：公司持续增强以风险管理业务服务产业客户的能力，二季度风险管理业务收入高增，代理成交额市占率上升，我们小幅上调盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年 EPS 为0.69/0.78/0.92 元（前值为0.67/0.76/0.89 元），当前股价对应PE 分别为 14.97/13.08/11.13 倍， ROE 分别为10.68%/11.32%/12.25%。瑞达期货的资管CTA 具备特色、经纪业务手续费率高于同业，叠加互联网前期投入逐步消化，驱动其具备更高的ROE 空间。公司当前处于近三年估值低位，我们给予其2024 年业绩20 倍PE 估值，对应目标价13.71 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。