事件:2024Q1 营收9.17 亿元同增10.27%;归母净利润0.79 亿元同增1.68%;扣非归母净利润0.67 亿元同增7.79%。
结构优化+芯片降本提升毛利率,剔除激励费用业绩实现较快增长:收入端,2024Q1 收入实现同增10.27%,主要系“五小系统”及海外增速较快(法国Finsecur 及加拿大Maple Armor 订单同增20%),核心业务平稳发展。公司毛利率41.28%同增2.44pct 主要系1)较高毛利的增量业务稳步拓展2)第三代朱鹮芯片广泛应用,持续降本。费用端,Q1 期间费用率30.43%同增1.62pct,销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.46%/9.11%/6.32% , 分别同比变动+1.05pct/+2.10pct/-0.39pct,管理费用提升明显主要系存在股权激励费用。Q1 资产及信用减值损失0.15 亿元,资产及信用减值损失率1.67%同降0.19pct。业务稳健拓展、降本增效持续,激励费用冲减下公司实现归母净利率8.58%同降0.73pct;若剔除股权激励费用影响,公司实现调整后归母净利润0.98 亿元同增20.74%。2024Q1 公司经营活动现金净流出2.31 亿元同增0.41 亿元;Q1 收现比83%同比-3.1pct;付现比94%同比-8.1pct。
核心业务稳健,海外未来可期:展望全年,依托于强劲的品牌力、研发力和渠道拓展能力,公司长期成长可期。1)传统消防报警业务集中度有望提升:
政策端或持续强化消防安全层面,推动行业稳步扩容。后续公司有望持续通过品牌、渠道、产品研发壁垒持续提升市占率,同时通过品类扩张提升均价。2)海外拓展有望持续贡献增量收入和利润:公司同时出口至法国、西班牙、北美等地,产品应用范围持续扩大,海外占比增加有望带动公司盈利能力提升。3)降本增效进行时:自研芯片有望通过提升集成化和应用范围持续降本。
投资建议:我们预测公司2024-2026 年归母净利润为7.22/8.76/10.30 亿元,同比增速9.58%/21.27%/17.65%,对应EPS 分别为0.95/1.15/1.36 元/股,最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别15.38x/12.68x/10.78x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观环境影响、海外拓展不及预期、行业竞争加剧等