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青鸟消防(002960)机构评级研报股票分析报告

 
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青鸟消防(002960):看好增量业务 发力海外市场

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-03-26  查股网机构评级研报

业绩符合预期,经营现金流表现亮眼公司发布2023 年年报,2023 年度公司实现营收49.72 亿元(+8.02%),归母净利润6.59 亿元(+15.67%),扣非后归母净利润为6.21 亿元(+11.82%),经营活动现金流净额6.30 亿元,较上年同期增长约30.2%。单季度来看,Q4 实现营收13.27 亿元(+10.79%),归母净利润1.53 亿元(同比保持平稳)。总体来看,公司四个季度均实现了收入的稳定增长,业绩符合我们预期。

    核心业务稳步增长,增量业务加速增长

    核心业务端,1)传统消防报警:全年实现营收23.13 亿元(+3.85%),毛利率42.77%。从品牌来看,国内品牌“青鸟”保持平稳,“久远”呈增长态势;海外方面,目前已形成以加拿大Maple Armor+法国Finsecur+西班牙Detnov为主的品牌矩阵,形成“北美+欧洲”双核。2)应急照明与智能疏散:四大品牌共同饱和式覆盖市场,实现营收11.12 亿元(+7.27%),由于自研“朱鹮”芯片,产品具备强优势,在市场激烈竞争的状态下也实现了26.34%的毛利率。

    增量业务端,1)“五小系统”:为消防电子行业带来增量的结构性机会,2023年实现营收5.69 亿元(+11.81%),毛利率45.08%(+2.25pct);2)工业消防:

    公司在传统工业、泛工业、中高端制造以及电力储能四大核心场景深耕布局,在冶金化工、电池设备等细分领域发力覆盖,实现营收2.45 亿元(+22.67%);3)灭火业务:公司通过投资设立子公司和开拓产品方式让营收(+24.78%)和毛利率(+5.62pct)实现双增。4)储能+智能+家用消防:持续加速拓展,在发货额方面,2023 年储能消防类同比+110%+,智慧消防类同比+50%+。

    海外业务增长快速,持续发力开拓

    2023 年公司持续加强国内外产品研发、市场渠道和管理运营的协同合作以及资源整合,全年实现营收6.4 亿元(+30.15%),占总营收比例约13%。欧洲市场方面,公司持续升级产品并优化市场管理;北美市场方面,公司大力开展加拿大产品的研发送检,并加速完成美国公司的筹建工作。从成果来看,Maple Armor 已正式进入万豪集团大中华区火灾报警系统品牌库,前景可期。

    投资建议

    根据公司2023 年年报,我们小幅修改盈利预测为:2024-2026 年预测营业收入为55.76/64.22/72.71 亿元(2024-2025 年前值为60.23/68.85 亿元);预测归母净利润为7.28/8.37/9.57 亿元(2024-2025 年前值为7.91/9.09 亿元);对应的EPS 为1.29/1.48/1.70 元(2024-2025 年前值为1.40/1.61 元)。我们看好公司长期发展,公司当前股价对应的PE 为12/10/9 倍。维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1)政策波动风险;2)市场竞争加剧影响利润率的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。

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