本报告导读：

    　　公司发布2025 年年报，罗曼并表贡献增量，个护/母婴品类增长亮眼，利润修复持续兑现。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司利润修复兑现，罗曼并表贡献增量。预计公司 2026-2028 年归母净利润为4.19/4.49/4.91 亿元，EPS 为2.69/2.88/3.15 元。

    　　参考同行业可比公司，给予2026 年20xPE，目标价为53.80 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2025 年实现营业收入52.30 亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93 亿元，同比+36.40%；其中25Q4 实现营业收入15.39 亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47 亿元，同比+36.25%。

    　　个护/母婴品类增长亮眼，罗曼并表贡献增量。分品类，2025 年厨房/ 生活/ 个护/ 母婴/ 其他小家电/ 其他业务收入33.80/4.82/6.48/2.83/1.24/3.14 亿元， 同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%；其中25H2 厨房/生活/个护/ 母婴小家电收入17.06/2.76/3.24/1.38 亿元， 同比+1.45%/-14.56%/+8.54%/-6.49%，个护品类因罗曼并表增长较快，母婴品类持续放量。分区域，2025 年内销/外销收入42.79/9.51 亿元，同比+4.61%/+42.37%；其中25H2 内销/外销收入21.56/5.40 亿元，同比+1.14%/+8.83%，外销增速较快主因罗曼并表贡献。子公司罗曼智能2025 年收入达5.95 亿元，同比-3.06%，归母净利润达0.65 亿元，同比-5.07%。

    　　产品结构优化，费用投放提效，盈利能力有所修复。2025 年公司毛利率为36.67%，同比+1.38pct，其中25Q4 毛利率为35.49%，同比+0.83pct，毛利率增长主因产品结构升级。2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，同比-0.66/-0.19/-0.04/-0.44pct ； 其中25Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.56%/4.49%/3.24%/-0.42%，同比+1.42/+0.40/+0.57/-0.30pct，费用率全年小幅下滑。2025 年公司净利率为8.02%，同比+1.59pct，25Q4净利率为9.87%，同比+2.51pct。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。