事件描述

    　　公司发布2025 年年报：2025 年公司实现营收52.30 亿元，同比+9.92%，实现归母净利润3.93亿元，同比+36.40%，实现扣非归母净利润3.64 亿元，同比+47.64%。其中单Q4 来看公司实现营收15.39 亿元，同比-4.96%，实现归母净利润1.47 亿元，同比+36.25%，实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比+14.27%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利13 元（含税），对应年度现金分红金额达2.02 亿元，股利支付率达51.38%。

    　　事件评论

    　　全年来看公司营收增长表现或优于行业大盘，Q4 阶段性小幅回落或主要系前期抢出口及国补节奏扰动。行业维度，外销方面，受关税等因素扰动大盘有所回落，据海关统计，2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销方面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025 年厨房小家电整体零售额663 亿元，同比增长3.8%，均价247 元，同比增长4.2%，国补拉动下小幅回暖。公司全年营收同比+9.92%，其中分产品线来看，公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业务全年营收分别同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%，分地区来看，公司内销/外销全年营收分别同比+4.61%/+42.37%。此外公司罗曼智能相关业务实现高质发展，2025 年实现营收5.95 亿元。单Q4 来看公司营收同比-4.96%，或受到去年Q4 有抢出口因素外销基数相对较高以及内销受国补拉动节奏等因素影响。

    　　公司全年盈利表现改善明显，预计主要得益于产品结构优化拉动毛利率提升及公司营销效率有所提升。2025 年全年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达7.51%/6.96%，分别同比+1.46/+1.78pct，全年维度公司毛利率达36.67%，同比+1.37pct，销售/管理/研发/财务费率分别达17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，分别同比-0.65/-0.19/-0.04/-0.45pct，毛利率及费率优化均相对明显。分产品看，2025 年公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业务毛利率分别达36.26%/35.34%/31.76%/44.93%/38.07%/45.19% ， 分别同比+2.51/-1.94/+0.75/-2.67/+0.87/-8.99pct。此外，罗曼智能业务2025 年实现归母净利润6533.82 万元，对应归母净利率达10.97%，收购后整合成效优异。2025Q4 公司归母净利率/扣非归母净利率分别达9.53%/8.91%，分别同比+2.88/+1.50pct，单Q4 公司毛利率同比+0.83pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.41/+0.40/+0.57/-0.30pct，此外单Q4 所得税费用占营收比例同比-2.05pct，增厚单Q4 利润率同比表现。

    　　投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为4.44、4.64 和4.88 亿元，对应PE 分别为15.78、15.10 和14.36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。