事件：公司发布2025 年年报。2025 年营收52.3 亿元，同比+9.9%；归母净利润3.9 亿元，同比+36.4%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比+47.6%。

    　　25Q4 单季营收15.4 亿元，同比-5.0%；归母净利润1.5 亿元，同比+36.3%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+14.3%。

    　　个护及母婴产品表现较好，外销延续快速增长趋势。分产品看：2025 年公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收33.8/4.8/6.5/2.8/1.2亿元，同比+3.2%/-14.0%/+79.2%/+12.9%/+4.4%。其中子公司罗曼智能（属于个护品类）25 年收入达5.95 亿元/同比-3.1%，归母净利润达0.65亿元/同比-5.1%。分区域看：2025 年国内/外分别实现营收42.8/9.5 亿元，同比+4.6%/+42.4%，外销收入占比达18.2%。

    　　毛利率&费用率优化，净利率有所提升。毛利率：2025/25Q4 同比+1.4pct/+0.8pct 至36.7%/35.5%，毛利率提升或因产品结构优化。其中2025 年厨房/ 个护小家电毛利率分别同比+2.5pct/+0.75pct 至36.3%/31.8%。2025 年国内/外毛利率分别同比+1.8pct/+0.5pct 至37.7%/31.9%。费率端：2025 年销售/管理/研发/财务费率同比-0.7pct/-0.2pct/持平/-0.4pct 至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1%。销售费用率有所下降或因公司强化营销费用的投入产出管理；财务费用变动主要系本期利息收入增加所致； 25Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+1.4pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.3pct 至17.6%/4.5%/3.2%/-0.4%。净利率：

    　　综上，公司2025/25Q4 净利率同比+1.6pct/+2.5pct 至8.0%/9.9%。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65 亿元，同比+4.0%/+7.8%/+5.7%，我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。