事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度营收达36.9 亿元，同比+17.6%；归母净利润2.5 亿元，同比+36.5%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+79.3%。25Q3 单季营收11.6 亿元，同比+14.7%；归母净利润0.4 亿元，同比+113.2%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比+1018.1%。

    　　毛利率、净利率有所提升。

    　　1 ） 毛利率： 25Q1-3/25Q3 同比+1.5pct/+3.8pct 至37.2%/37.1%。

    　　2）费率端：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.5pct 至17.5%/4.9%/4.4%/0%。财务费用变动主要系本期利息收入增加所致；25Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.7pct 至18.6%/5.9%/4.8%/0.5%。

    　　3 ） 净利率： 综上， 公司25Q1-3/25Q3 净利率同比+1.3pct/+1.7pct 至7.3%/4.3%。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司Q3 净利率恢复情况低于此前预期，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7 亿元，同比+31.8%/+12.4%/+11.3%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。