2024Q1 阶段承压，关注新品周期+前期费用投放起效，维持“买入”评级2024Q1 实现营收11.94 亿元（同比-4.58%，下同），归母净利润1.51 亿元（-8.53%），扣非归母净利润1.15 亿元（-24.26%），扣非差异主要来自于政府补助和公允价值变动收益（本报告期政府补助和公允价值变动收益同比增加）。同期高基数下2024Q1 营收仍阶段承压，我们维持2024~2025 年盈利预测，预计2024~2026 年归母净利润为4.93/5.62/6.39 亿元，对应EPS 为3.14 /3.58/4.08 元，当前股价对应PE 为17.5/15.3/13.5 倍。伴随逐光系列等多款新品发售，建议关注新品周期+前期费用投放起效后业绩改善，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。

    　　2024Q1 营收在高基数下有压力，关注后续新品大单品推出带动业绩改善2024Q1 在同期高基数下营收仍有压力。行业层面，需求仍较弱，久谦数据显示2024Q1 京东/天猫/抖音渠道厨房小电销售额同比分别-20%/-11%/+11%。公司层面，2024Q1 小熊京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-22%/+11%/-52%，战略调整控费后抖音渠道有所走弱，京东渠道走弱一方面系高基数，另一方面或系老品销售贡献减弱，2024Q1 电饭煲/电热水壶/破壁机大单品销售额份额同比+0.1/-1.9/-0.4pct。短期公司或仍面临一定基数压力，但展望后续，随着公司逐步推出逐光系列高端套系（电饭煲+破壁机+养生壶+多功能锅）/饮水类/生活类/个护类等多款新品，新品周期+前期费用投放起效有望带来收入和盈利的改善。

    　　毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，新品前期宣传推广致费用率提升2024Q1 毛利率为38.51%（-1.25pct），单毛利率下滑或系国内行业竞争加剧致均价下滑+低毛利外销/线下占比提升，但整体降幅2023Q4 有所收窄。费用端，2024Q1 期间费用率25.11%（+3.23pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.85%/3.93%/3.13%/0.20%，同比分别+2.29/+0.16/+0.61/+0.17pct，销售/研发费用率同比增长或系年度新品销售与宣传推广节奏有所错期所致，财务费用率同比提升主要系本期利息收入减少所致。综合影响下2024Q1 归母净利率12.63%（-0.54pct），扣非归母净利率9.59%（-2.49pct）。

    　　风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。