1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：1Q24 公司实现收入11.94 亿元，同比-4.58%；归母净利润1.51 亿元，同比-8.53%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比-24.26%。

    　　公司业绩符合我们预期。

    　　小家电需求疲软，公司面临营销费用ROI挑战：1）久谦数据，今年1-3 月小厨电天猫+京东平台销售额同比分别-22%/-15%/-9%，整体需求仍在下滑通道中。分品类来看，刚需品类维持韧性。AVC数据，1Q24 电饭煲、电水壶线上销售额维持低至中个位数同比正增长。2）久谦数据，1Q24 小熊在厨房电器市场零售份额为6.1%，同比+0.2ppt。3）小家电行业面临营销费用ROI走低挑战，增收不增利情况亟待调整。公司控制营销投入与营收平衡。

    　　财务分析：1）公司1Q24 毛利率38.5%，同比/环比分别-1.2ppt/+6.7%，在一季度促销淡季维持毛利率水平在相对高位。2）1Q24 公司销售费用率17.9%，同比/环比分别+2.3ppt/+2.0ppt，主要由于去年四季度公司削减营销开支、通过直接折扣补贴消费者，今年一季度延续精品化策略，积极把握线上渠道流量机会。公司1Q24 毛销差环比+4.7ppt，经营效率持续优化。

    　　3）公司1Q24 管理/研发费用率同比分别+0.2ppt/+0.6ppt至3.9%/3.1%，主要由于加强数字化投入与新品研发。4）综上影响，1Q24 公司归母净利率12.6%，同比/环比分别-0.5ppt/+3.3ppt，处于健康水平。

    　　发展趋势

    　　持续优化产品结构，积极发力跨境电商业务：1）公司原以长尾品类创新小家电见长，近年来积极发力刚需品类，已取得一定成效。久谦数据显示1Q24小熊天猫旗舰店刚需品类占比有所提升。2）公司定位“年轻人喜欢的小家电”，围绕其定位积极践行精品化的经营策略，拓展增长更快的个护、母婴、净水类赛道，持续优化产品结构。3）公司积极布局亚马逊、Lazada等海外渠道，发展跨境电商业务，在东南亚已具备初步影响力。目前公司外销收入占比仍然较低，但我们看好小熊以其产品设计及功能优势，在海外实现突破。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年盈利预测基本不变。当前股价分别对应2024/2025 年18.7 倍/17.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级。维持目标价不变，对应2024/2025年23.4 倍/21.3 倍市盈率，较当前股价有24.8%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险。