四季度经营略承压，盈利环比有所改善。公司2023 年实现营收47.1 亿/+14.4%，归母净利润4.5 亿/+15.2%，扣非归母净利润3.8 亿/+5.6%。其中Q4 收入13.9 亿/-1.8%，归母净利润1.3 亿/-11.1%，扣非归母净利润1.1 亿/-8.2%。业绩略好于此前业绩预告值。公司拟每10 股派发现金股利12 元，现金分红率为42%。受到国内消费环境的影响，厨房小家电行业需求偏弱，公司Q4 经营有所承压，但净利率环比+1.2pct 至9.3%，盈利维持良好水平。

    　　母婴个护及生活小电增长靓丽，品类扩充有序进行。公司2023 年锅煲类厨房小电收入增长19.8%至12.0 亿，H1/H2 分别+35.9%/+7.9%；壶类收入增长12.9%至8.5 亿，H1/H2 分别+34.6%/-3.7%；电动类收入增长18.2%至7.1 亿，H1/H2 分别+33.7%/+5.6%；西式类收入下滑17.0%至5.7 亿，H1/H2 分别-13.4%/-20.6%；电热类收入下滑2.8%至3.1 亿，H1/H2 分别+6.7%/-11.4%。

    　　公司厨房小电H2 受行业及基数影响，增速回落；但重点发力的刚需品类如锅煲类、壶类增长较快。公司母婴个护及生活小电增长靓丽，2023 年母婴个护收入增长67.5%至5.5 亿，H1/H2 分别+86.6%/+54.1%；生活电器增长22.8%至4.9 亿，H1/H2 分别+43.6%/+8.5%。公司2024 年3 月发布高端电饭煲、洗烘一体机、高速吹风机等新品，逐步扩大用户覆盖面，有望持续贡献增量。

    　　海外营收翻倍增长，国内扩展全域布局。公司2023 年海外收入增长105.7%至3.7 亿，H1/H2 分别+102.4%/+107.6%；国内收入增长10.3%至43.4 亿，H1/H2 分别+23.8%/-0.9%。公司国内扩展新兴电商及线下渠道，线下开设O2O品牌专卖店，培育下沉核心店主和渠道经销商；海外业务发展实现较大突破。

    　　Q4 毛利率与费用率齐降，盈利环比持续改善。公司2023 年毛利率同比+0.2pct 至36.6%，Q4 毛利率同比-5.9pct 至31.8%，预计Q4 毛利率变动主要与营销投放策略调整有关。公司Q4 费用率均有明显下降，销售/研发/管理/财务费用率分别-3.2/-0.4/-1.1/-0.2pct 至15.9%/2.6%/2.6%/-0.0%。

    　　公司2023 年归母净利率同比+0.1pct 至9.4%，Q4 净利率同比-1.0pct 至9.3%，Q4 净利率在高基数下有所回落，但环比实现持续改善。

    　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司是我国创意小家电龙头，持续向刚需厨电及个护家居小电拓展。考虑到国内小家电需求情况，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润4.9/5.5/6.2 亿（ 前值为5.6/6.4/- 亿） ， 同比+9%/+12%/+13% ； 摊薄EPS=3.11/3.48/3.92 元，对应PE=17/16/14x，维持“买入”评级。