事件： 23 年公司实现营业收入47.12 亿元，同比+14.43%，实现归母净利润4.45 亿元，同比+15.24%。

    　　Q4 公司实现营业收入13.94 亿元，同比-1.79%，实现归母净利润1.30亿元，同比-11.08%。

    　　收入增长跑赢行业，海外收入实现翻倍，线下渠道快速增长。

    　　厨房小家电：23 年公司厨房小家电中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器收入分别为7.1/3.1/12.0/8.5/5.7 亿元，分别同比+18.24%、-2.83%、+19.84%、12.85%、-16.99%，西式小家电销售下滑明显。

    　　生活小家电：23 年实现收入4.85 亿元，同比+22.80%，占公司营收比例同比提升0.60pct 至10.30%

    　　其他小家电：23 年实现收入5.46 亿元，同比+67.54%，占公司营收比例提升3.68pct 至11.58%。

    　　分地区来看，23 年公司国内外收入分别为43.42/3.70 亿元，分别同比+10.27%、+105.66%，公司将国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场，公司海外业务取得突破。

    　　分渠道来看，23 年公司线上线下收入分别为38.66/8.46 亿元，分别同比+9.88/+41.18%。

    　　盈利能力小幅改善。23 年公司实现毛利率36.61%，同比+0.17pct，分品类来看，23 年电动小家电毛利率同比提升1.55pct，锅煲类、壶类、西式小家电、生活小家电和其他小家电毛利率均有所下滑。

    　　Q4 公司实现毛利率31.83%，同比-5.86%，我们认为Q4 毛利率的下降或与促销期间公司产品结构变化有关。

    　　从费用率角度来看，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.04/+0.28/-0.31/+0.21pct，Q4 费用率分别同比-1.88/-0.50/-0.25/-0.05pct。23 年公司实现归母净利润率9.45%，同比+0.07pct，Q4 尽管毛利率下滑明显，但受益于费用率的减少，Q4 公司归母净利润率小幅下滑0.97pct 至9.31%。

    　　存货水平小幅下降，应收款大幅增加。

    　　1）23 年期末货币资金+交易性金融资产合计30.21 亿元，同比+6%；应收票据及账款合计1.57 亿元，同比+137%，应收票据及账款的大幅度增加主要原因为应收款未到结算期所致；期末存货合计6.20 亿元，同比-5%；23 年期末公司合同负债合计6082 万元，同比+33%，主要因为预收客户的货款增加，体现了公司良好的收入增长潜力。

    　　2）23 年经营性活动产生的现金流净额为6.85 亿元，同比+11.64%。

    　　分红：2023 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12 元，现金分红总额1.86 亿元，分红率为41.86%。

    　　积极布局新品类，期待公司海外业务放量。23 年公司积极拓展咖啡机、宠物喂食机等新品类，不断寻找小家电行业新增量。在海外方面，公司聚焦欧亚市场，建立海外大客户体系，我们认为公司在品牌、产品和制造方面都具有一定的优势，海外市场有望成为公司未来发展的重要增长点

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26 年营业收入分别为52.94/58.73/64.14 亿元，分别同比+12.3/10.9/9.2%；归母净利润5.12/5.80/6.57 亿元， 分别同比+15.1/13.3/13.3%, 对应PE 为16.52/14.58/12.88 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动、海内外需求不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。