事件：小熊电器公布2023 年度业绩快报。公司预计2023 年实现收入47.0 亿元，YoY+14.2%；归母净利润4.3 亿元，YoY+11.2%；经折算，Q4 单季度实现收入13.9 亿元，YoY-2.4%；归母净利润1.1 亿元，YoY-21.8%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。

    　　Q4 收入小幅承压：Q4 小熊收入增速转负，主要是因为：1）国内小家电行业需求较低迷。根据久谦数据，2023Q4 淘系平台的生活电器销售额YoY-10%。2）小家电行业价格竞争较为激烈，小熊销售均价下降。根据久谦数据，2023Q4 小熊在淘系平台的均价YoY-11%。3）公司加强销售费用管控，减少对抖音等平台的营销费用投放。

    　　Q4 净利润率环比改善：我们计算2023Q4 公司归母净利率为8.2%，环比+0.1pct。Q4 公司净利润率环比改善主要因为加强了销售费用管控。Q4 公司归母净利率同比-2.0pct，原因包括：1）小家电行业价格竞争背景下，公司销售均价同比下降。2）原材料成本红利消退。Wind 数据显示，2023Q4 期间沪铜指数、沪钢指数YoY+4%/+2%。

    　　投资建议：小熊是行业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。我们预计公司2023年~2025 年的EPS 分别为2.75/3.09/3.41 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年22 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为67.94 元。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。