事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入33.18亿元，同比+22.96%；实现归母净利润3.16 亿元，同比+31.24%，扣非后归母净利润2.69 亿元，同比+12.77%。

    点评：

    Q3收入稳健增长，预计抖音渠道规模持续扩大。分季度来看，2023Q2/Q3公司实现营收10.90/9.77 亿元，同比分别+25.11%/+14.89%，实现归母净利润0.72/0.79 亿元，同比分别+62.96%/-14.46%，Q3 公司收入稳健增长，业绩有所承压。分品类看，公司聚焦于长尾品类再升级，并通过逐步切入刚需品类的差异化策略打开成长空间，我们预计Q3 锅煲壶等传统品类延续增长，新兴品类贡献新增量。从渠道端看，公司持续加大线上新渠道建设力度，预计抖音渠道规模持续扩大。

    Q3 毛利率同比提升，净利率短期承压。单季来看，2022Q3 公司毛利率同比+5.23pct 至38.91%，毛利率显著提升主要得益于公司精品化策略兑现叠加直营业务占比提升。单Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.51pct/+1.02pct/+0.13pct/+0.57pct 至23.03%/5.65%/3.80%/0.62%，销售费用率上涨主要系期内抖音线上流量费用较高及公司加大营销推广力度所致；综合影响下，单Q3 净利率同比-2.76pct 至8.07%，公司盈利能力短期承压。

    Q3 经营现金流大幅改善。2023Q3 公司实现经营现金流净额2.35 亿元，同比+98.31%，现金流大幅改善主要得益于期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。三季度末公司应收账款周转天数同比-6.39 天至6.04天，应付账款周转天数同比-9.44 天至48.45 天，存货周转天数同比-7.13天至86.32 天，整体来看，公司营运能力有稳中有升。此外，三季度公司末合同负债为0.63 亿元，同比+1.94%，表明公司在手订单较为充裕。

    投资建议：创意小家电领军企业，品牌力不断提升，维持“买入”评级。

    公司系创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力不断增强，但考虑到国内小家电市场复苏回暖速度不及预期，我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.55/5.63/6.66 亿元（原预测值分别为4.76/5.61/6.25 亿元），对应当前市值PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。