投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。23Q3 营收9.77 亿元，同比+14.89%；归母净利润0.79 亿元，同比-14.46%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比-22.53%；毛利率40.82%，同比+3.96pct；归母净利率8.07%，同比-2.77pct；扣非归母净利率6.42%，同比-3.10pct。23Q1-Q3 营收33.18 亿元，同比+22.96%；归母净利润3.16 亿元，同比+31.24%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比+12.77%；毛利率38.62%，同比+2.83pct；归母净利率9.51%，同比+0.60pct；扣非归母净利率8.10%，同比-0.74pct。

    　　主流品类引领增长，抖音渠道持续成长，Q2 营收增速维持稳健。分品类来看，公司主流品类持续拓品，预计Q3 锅煲类/壶类/电动类等主流品类继续引领成长。分渠道来看，公司抖音渠道持续成长，据蝉妈妈数据，23Q3小熊抖音销额同比+123.4%，增速环比略有放缓但仍维持行业领先。

    　　直营增加及原材料降本拉高毛利，高营销投放下业绩短期承压。Q3 毛利率增幅环比提升，或因直营业务占比提升和原材料价格下降所致。Q3 销售/研发/管理/财务费用率分别同比+5.51/+0.13/+1.01/+0.57pct 至23.03%/3.80%/5.65% /0.62%，销售费用率提升主因营销投入加码，管理费用率提升主因咨询服务费用增加。高费用投放下，Q3 公司盈利能力暂时承压。

    　　盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效显著，渠道营销布局逐步起量，短期营销投放费用提升，长期新渠道及新品类发展成熟，收入有望稳步增长，规模效应下业绩预计仍有优化空间。调整公司2023-2025 年EPS 预测为2.85、3.42、3.97元，10 月27 日股价对应PE 分别为19.9/16.6/14.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧