事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入33.18亿元，同比增长22.96%；实现归母净利润3.16 亿元，同比增长31.24%。

    　　其中，2023Q3 单季营业收入为9.77 亿元，同比增长14.89%；归母净利润为0.79 亿元，同比下滑14.46%。

    　　行业承压下仍维持较高营收增速。奥维云网数据显示，2023Q1-Q3 厨房小家电行业整体零售额为388.6 亿元，较去年同期下滑9.6%，其中空气炸锅零售额下滑44.2%。我们判断公司2023Q3 利润下滑主要系行业需求复苏较弱，单Q3 季度竞争加剧等因素影响。

    　　竞争压力下盈利能力相对稳健。1）毛利率：2023Q1-Q3/2023Q3 毛利率同比+2.83pct/+3.96pct 至38.62%/40.82%，盈利能力稳健。2）费率端：

    　　2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为23.03%/5.65%/3.80%/0.62%，同比变动+5.51pct/+1.01pct/+0.13pct/+0.57pct，其中销售费用变化较大主要系商品促销因素影响。3）净利率：综上，2023Q1-Q3/2023Q3 净利率同比+0.61pct/-2.76pct 至9.51%/8.07%。

    　　智能制造提升综合竞争力。公司积极进行数字化转型，打造智能化制造基地顺应公司精品化战略，报告期内“小熊智能小家电制造基地”二期项目顺利封顶，预期项目投产后年产能1500 万台，产值达15-20 亿元，有望再未来增添又一新发展引擎。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为4.61/5.38/6.20 元，同增19.4%/16.5%/15.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。