事件：公司发布 2023年三季报，Q3 公司实现营业收入9.77 亿元，同比增长14.89%；实现归母净利润0.79 亿元，同比降低14.46%。前三季度公司实现营业收入33.18 亿元，同比增长22.96%；实现归母净利润3.16 亿元，同比增长31.24%

    　　Q2 收入稳健提升，切入传统品类贡献较大增量。Q3 收入端仍展现良好的增长趋势，我们认为公司策略性切入电饭煲、水壶等传统大品类持续贡献销售规模增长。新兴品类方面，我们预计个护、母婴以及生活小家电仍取得较高增速。渠道端，我们预计Q3 抖音等新兴平台贡献较大增量，天猫和京东保持稳定增长，其中抖音增长预计在翻倍以上。

    　　毛利率持续提升，销售费用率显著增加。2023 年Q1-3 公司毛利率为38.62%，同比+2.83pct，净利率为9.51%，同比+0.61pct。Q3 单季度公司毛利率为40.82%，同比+3.96pct，净利率为8.07%，同比-2.76pct。

    　　毛利率持续提升，我们认为主要得益于产品结构提升、制造管理降本增效、自营比例提升等，而净利率有所承压。

    　　费用率方面，单Q3 销售、管理、研发费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%，分别同比+5.51、+1.02、+0.13pct，公司销售费用率显著增加，主要由于市场促销费投入增多。23 年Q1-3 公司销售、管理、研发费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%，分别同比+2.96、+0.84、-0.32pct。

    　　经营效率进一步提升，应收账款及存货周转提速。1）截至23 年Q3 公司现金+其他流动资产合计15.02 亿元，同比+4.67%；应收票据和应收账款合计0.82 亿元，同比-32.79%；公司存货为6.51 亿元，同比+11.66%；应付票据和账款合计15.66 亿元，同比+27.11%。2）从周转情况来看，公司23 年Q3 期末存货周转天数同比-7.13 天，应收账款周转天数同比-6.39 天。3）23 年前三季度公司经营性现金流净额为4.57亿元，同比+49.35%，23 年Q3 经营性现金流净额为2.35 亿元，同比+99.15%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25 年营业收入分别为49.23/56.65/64.03 亿元，分别同比+19.6%/+15.1%/+13.0%；归母净利润4.59/5.58/6.58 亿元，分别同比+18.9%/+21.4%/+18.0%, 对应PE为19.31/15.91/13.48 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。