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    　　10 月27 日，小熊电器发布2023 年三季报。公司2023 年Q1-Q3 实现营业收入33.18 亿元，同比+22.96%；归母净利润3.16 亿元，同比+31.24%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比+12.77%。其中Q3 实现营业收入9.77 亿元，同比+14.89%；归母净利润0.79 亿元，同比-14.46%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比-22.53%。

    　　精准把握新兴渠道，收入端保持亮眼增长。23Q3 公司营收增长亮眼，实现营业收入9.77 亿元，同比+14.89%。今年小家电市场整体较为疲软，据奥维云网数据，小家电市场全渠道全品类零售额23 年7 月/8 月/9 月同比-12.8%/-12.5%/-11.8%。公司积极应对行业变化，充分内化互联网思维，抓住新兴电商增长机会积极拓展抖音渠道，深挖直播电商发展潜力，在承压的行业背景下仍然取得了收入正增长的优异成绩。展望后市，我们认为公司的多元化营销策略和新兴渠道的积极探索将持续推动收入增长。

    　　费用端投放加大，盈利能力短暂承压。23Q3 公司毛利率为40.82%，同比+3.95pct。我们预计毛利率提升主要受益于原材料价格压力缓解及自营占比持续提升。费用率方面，23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.80%/0.62%，同比+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pcts。其中，销售费用率提升较为明显，我们认为销售费用率提升主要系在行业偏弱的情况下公司加大线上促销力度和营销投放所致。综合影响下，公司23Q2 归母净利率为8.07%，同比-2.76pct，盈利能力短暂承压。展望后市，期待消费力复苏及公司未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。

    　　公司新品类创新+新兴渠道开拓有望持续贡献增量。品类端，公司切入刚需品类的同时仍深耕长尾品类，持续开拓创新品类并布局母婴等高增长品类，并凭借高质价比与长尾精品标签在新品类里占据领先市场份额。渠道端，公司发力新兴电商，已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系，期待未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。

    　　投资建议：公司在深耕厨房小家电的同时，积极开拓生活、个护、母婴等新品类，母婴、清洁赛道景气度向上，确保公司业绩向上弹性。预计公司2023-2025年营收分别为50.6/61.3/72.6 亿，同比增长23%/21%/18%。2023-2025 年归母净利润分别为4.8/5.8/7.3 亿，同比增长24%/22%/26%，当前股价对应PE分别为19、15、12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期