核心观点：

    　　收入保持快速增长，销售费用率提升导致利润同比下滑。公司披露2023 年三季报，2023 年前三季度营业收入33.2 亿元（YoY+23.0%）；归母净利3.2 亿元（YoY+31.2%）。毛利率38.6%（YoY+2.8pct），归母净利率9.5% （ YoY+0.6pct ）。2023Q3 单季收入9.8 亿元（YoY+14.9%）；归母净利0.8 亿元（YoY-14.5%）。毛利率40.8%（YoY+4.0pct），归母净利率8.1%（YoY-2.8pct）。

    　　Q3 收入保持快速增长，原因：（1）公司地位稳固，份额持续提升：据WIND，23Q3 家用电器及音像器材零售额同比-3.6%，小熊收入增速快于行业；（2）积极拓展新渠道，估计抖音、拼多多实现快速增长。23Q3毛利率同比提升4pct，说明精品化战略依然效果显著，23Q3 利润同比下滑，原因：短期费用投放较多，23Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为23.0%/5.6%/0.6%/3.8%，同比+5.5pct/+1.0pct/+0.6pct/+0.1pct。

    　　小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。在今年国内消费趋弱的环境下，公司收入端实现良好增长，优于行业，并且从长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长20%、18%、17%。精品化战略见效，收入增长良好，整体表现领跑行业，但是短期费用投放较多，利润下滑，但公司作为长尾小家电龙头，看好公司长期发展，未来有望持续实现良好增长，参考可比公司，给予2024 年20xPE，对应合理价值为70.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。