1Q2023 收入/归母净利分别同比+28.07%/+58.27%，维持买入公司披露2023 年一季报，公司实现营收12.51 亿元，同比+28.07%，归母净利1.65 亿元，同比+58.27%，位于业绩预告区间中位数水平。虽然23年以来国内小厨电消费尚未完全恢复，但公司坚持线上年轻化小家电定位，产品特点鲜明、性价比高，同时发力各个新兴渠道，扩大消费者触达，收入及净利润均有出色表现。我们维持公司2023-25 年预测EPS 为3.15、3.67、4.13 元，根据Wind 一致预期，截至2023/4/28 可比公司2023 年平均PE 为28x，考虑到公司实现超越行业表现，产品、渠道竞争力强，认可给予公司2023 年30xPE，对应目标价94.5 元（前值86.0 元），维持“买入”评级。

    　　1Q23 公司收入增长受益于新兴渠道及自营占比提升公司1Q23 收入同比+28.1%，主要受益于新兴渠道高增及直营占比提升。1）天猫：根据久谦数据，1Q23 小熊品牌零售额同比微降，但考虑公司持续加大直营占比，实际或实现增长。2）京东：根据久谦数据，1Q23 小熊品牌零售额同比+14%，京东采取百亿补贴及快速的物流，保持较强的消费体验，公司京东平台表现积极。3）抖音电商：根据久谦数据，1Q23 公司零售额同比+270%，公司已经在抖音、拼多多等新兴渠道进行了较充分的人员配置，一方面看好新兴渠道销售表现，另一方面通过短视频方式不断提升品牌热度，优化品宣渠道，我们看好全年新兴渠道的增长贡献。

    　　收入结构优化带动利润水平继续提升

    　　受益于自营占比提升，公司1Q2023 毛利率为39.76%，同比+2.59pct（连续3 个季度环比提升）。1Q2023 公司整体期间费用率同比-0.06pct。同时由于规模提升明显，销售费用率同比-0.35pct，带来到了更优的毛销差表现。

    　　看好盈利继续优化

    　　产品维度，公司在年轻化、轻量化设计上积累了充分的市场认知，并通过持续的技术创新以及经验积累不断提升产品竞争力，我们仍看好公司强化市场份额。渠道维度，公司主动适应流量方向，在直营上进行了较大的投入，费效比表现良好，也带来更佳的毛利率表现，整体毛销差表现积极，因此整体上，我们继续看好公司新兴及自营渠道收入增长，并有望带来利润结构优化。

    　　风险提示：传统电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。