业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：公司收入12.51 亿元，同比+28.07%；归母净利润1.65 亿元，同比+58.27%；扣非后归母净利润1.51 亿元，同比+53.56%。

    　　公司业绩符合我们的预期。

    　　收入保持较快增长，表现优于行业：1）AVC 数据显示，2022 年/1Q23 厨房小家电（仅统计核心品类）全渠道零售额同比分别-9%/-3%，行业需求短期并未出现明显修复。2）公司1Q23 收入同比增长28%，大幅领先于行业增速。3）我们认为公司收入增长主要来自产品结构改善，一方面公司精简整体SKU 数量，淘汰收入及利润贡献较小的产品，另一方面增加技术含量较高、品质较优的产品研发投入和销售，1Q23 小熊品牌天猫及京东渠道零售均价同比+5.9%（久谦数据）。

    　　发力传统品类，新兴品类表现不一：1）分品类看，小熊传统品类表现亮眼，根据久谦数据，1Q23 小熊电器官方旗舰店电蒸锅/电饭煲/电炖锅/电煮锅/养生壶/电热水壶等传统品类销售额均保持较快增长，同比分别+77%/+130%/+37%/+36%/+19%/+98%。2）公司新兴品类表现不一，根据久谦数据，小熊前期快速增长的多功能料理锅及空气炸锅1Q23 线上销售额呈下滑趋势，而新推出的超声波清洗机、台式净饮机则保持快速增长。

    　　盈利能力持续提升：1）公司1Q23 毛利率为39.8%，同比+2.6ppt，环比+2.1ppt，毛利率提升明显，除了原材料价格压力缓解外，公司对内管理提效、对外精品化策略成效显著。2）1Q23 销售/管理+研发/财务费用率同比-0.4ppt/+0.3ppt/持平，期间费用率基本保持稳定。3）综合影响下，1Q23 公司净利率为13.2%，同比+2.5ppt，环比+2.9ppt，盈利能力提升明显。

    　　发展趋势

    　　公司品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，围绕其定位积极践行精品化的经营策略，通过精简SKU 数量、提升产品品质、持续推进品类拓展及创新来不断优化产品结构。公司对内组织架构调整+数字化建设提升效率，对外精品化策略成效显著，我们看好其在小家电领域的长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年26.0 倍/23.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司1Q23 业绩在板块内表现优秀，我们预期市场关注度有望提升，我们上调目标价12.5%至97.00 元，对应2023/2024 年29.8 倍/26.6 倍市盈率，较当前股价有15%上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。