收入加速增长，业绩靓丽。公司披露2023 年一季报，2023Q1 单季营业收入12.5 亿元（YoY+28.1%），归母净利润1.6 亿元（YoY+58.3%），毛利率39.8%（YoY+2.6pct），净利率13.2%（YoY+2.5pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.4pct、+0.8pct、-0.0pct、-0.5pct。

    利润增长靓丽，主要由于收入快速增长，具体原因：（1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升；（2）品类持续扩张，电饭煲等刚需产品带来良好增长；（3）公司积极拓展新渠道，我们估计抖音、拼多多、礼品渠道都实现快速增长。

    利润增速快于收入，主要由于毛利率同比提升2.6pct，具体来看：（1）公司持续推进精品化战略，产品均价提升，带动毛利率提升；（2）原材料价格处于相对低位，带动毛利率提升。

    小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。2022 年在疫情、消费需求较弱的环境影响下，公司收入端表现出良好的增长，23Q1 疫情后实现加速增长，表现领跑小家电行业。长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。

    盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长32%、19%、19%。精品化战略见效，收入增长良好，盈利提升显著，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，有望持续实现良好增长，给予2023年28xPE，对应合理价值为91.41 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。