事件1：公司公告2022 年年报，2022 年实现营收41.18 亿元，同比增长14.18%，实现归母净利润3.86 亿元，同比增长36.31%；单四季度实现营收14.19 亿元，同比增长14.29%，同期实现归母净利润1.46 亿元，同比增长54.48%。

    　　事件2：公司公告2023 年一季度业绩预告，预计实现营收12.21-12.70 亿元，同比增长25%-30%；同期预计实现归母净利润1.51-1.72 亿元，同比增长45%-65%。

    　　核心观点

    　　产品量、价齐升，公司营收延续高增长。根据奥维云网的统计数据，2022 年中国厨小电主流品类全渠道销售额同比下降6.7%，同期公司营收同比增长14.2%，营收增速大幅优于行业整体增速。拆分量、价来看，2022 年公司小家电销量、单价同比分别增长3.3%、10.6%，精品化战略下公司产品均价稳步上行。拆分品类来看，2022年公司电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式/生活/其他小家电营收同比分别+1.0%/-3.6%/+30.9%/+19.9%/12.0%/-2.8%/+42.9%，锅煲类、壶类等刚需品类快速增长，其中电饭煲、电炖锅、电水壶、养生壶等品类表现亮眼，2022 年奥维云网统计的线上渠道销售额市占率同比分别提升约0.6pct、2.6pct、2.3pct、2.0pct。2023 年一季度公司营收延续高增长态势，预计同比增长25%-30%，收入增长超预期。

    　　盈利水平延续改善趋势。2022 年公司实现毛利率36.45%，同比提升约3.7pct，其中四季度毛利率同比提升约7.8pct，主要得益于原材料价格有所回落、产品结构持续优化以及信息化能力支撑下制造效率提升。2022 年公司期间费用率为24.71%，同比增加约2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.4/+0.1/-0.3/+0.4pct，销售费用率大幅提升主要系自营比例提高、新兴电商渠道投入增加，同时公司为配合全新品牌定位阶段性地加大了宣传投入。2022 年公司实现归母净利率9.38%，同比提升1.5pct，其中四季度归母净利率同比提升约2.7pct。公司盈利水平持续改善，结合一季报预告，推测2023 年一季度公司归母净利率同比提升约1.2-3.4pct。

    　　组织变革落地，产品、渠道策略持续推进，公司综合竞争力突出。公司于2022 年完成内部组织变革，优化产品事业部、渠道、研发以及品牌等职群人才结构，进一步激发组织活力。产品端，公司立足于“年轻人喜欢的小家电”品牌定位，深化产品精品化战略，持续推出高性价比的优质新品。渠道端，公司积极转变传统平台营销策略，同时加速布局抖音等新兴电商平台，多渠道布局日益完善。

    　　预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.99/5.64/6.66 亿元（此前预测2023-2024 年为4.86/5.43 亿元）。参考可比公司估值法，给予公司 2023 年 28 倍市盈率估值（给予溢价率 10%），对应目标价89.63 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　品类创新不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险