业绩预览

    　　预告盈利同比增长45%~65%

    　　公司预告1Q23 业绩：实现营业收入约12~13 亿元，同比+25%~30%；归母净利润1.51~1.72 亿元，同比+45%~65%；扣非归母净利润1.43~1.62亿元，同比+45%~65%。公司业绩预告超出我们预期，主要由于传统品类收入的快速增长以及产品结构优化，带来经营质量进一步提升。

    　　关注要点

    　　公司收入增速亮眼：1）AVC数据显示，2022 年/1Q23 厨房小家电线上零售额增速分别为-1%/-14%（仅统计部分传统及新兴品类共13 种），行业需求短期并未出现明显修复，其中小熊线上零售额同比分别+5%/+3%，表现好于行业。2）公司预告1Q23 收入增长25%~30%，大幅领先于行业增速。3）我们认为公司收入增长主要来自产品结构改善，一方面公司精简整体SKU数量，淘汰收入及利润贡献较小的产品，另一方面增加技术含量较高、品质较优的产品研发投入和销售，2022 年公司出货价同比+11%。

    　　传统品类表现好于新兴品类：1）分品类看，2022 年公司披露锅煲类/壶类收入同比分别+31%/+20%，传统品类表现亮眼，我们预计1Q23 该趋势或将延续。2）公司新兴品类表现不一，根据久谦数据，前期快速增长的多功能料理锅及空气炸锅1Q23 线上销售额呈下滑趋势，而新推出的超声波清洗机、台式净饮机则保持快速增长。

    　　盈利能力提升明显：1）根据公司公告，1Q23 归母净利率为12.4%~13.5%，同比+1.7~2.9ppt，盈利能力提升明显。2）1Q23 原材料价格处于相对低位，对利润增长有一定贡献。3）除此之外，公司对内组织架构调整+数字化建设提升效率；对外精品化策略成效显著，根据久谦数据，1Q23小熊品牌线上均价同比+6%，延续去年均价提升趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024 年收入预测，由于公司产品结构优化，经营质量提升，我们上调2023/2024 年盈利预测5%/4%至5.1 亿元/5.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年21.2 倍/18.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于盈利预测上调，我们上调目标价5%至86.20 元，对应2023/2024 年26.6倍/23.7 倍市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。