事项：

    小熊电器公布 2023 年一季度业绩预告，公司 2023Q1 预计实现收入12.2~12.7 亿元，同比+25.0% ~ +30.0%；预计实现归母净利润1.5~1.7 亿元，同比+45.0 ~ +65.0%。

    评论：

    公司营收持续高增。公司 2023Q1 预计实现收入 12.2~12.7 亿元，同比+25.0%~ +30.0%。公司一季度收入持续高增，主要得益于公司精品化升级成效持续释放，同时积极拓宽品类加大人群覆盖。根据久谦数据，公司Q1 期间天猫平台刚需类小厨电/生活电器/母婴+个护小电销额同比分别+43.46%/14.8%/22.24%。

    此外，受Q4 尤其是12 月疫情因素影响部分地区的发货时间以及物流配送，部分Q4 收入滞后于2023Q1 中确认。从渠道方面来看，天猫+京东仍为公司的主要线上销售平台，根据久谦数据显示天猫、京东线上销售占比分别为34.7%、55%，同时抖音平台迅速提升，销额同比提升276%，线上占比达7.1%。我们认为随着公司品牌精品化成效持续释放，公司营收有望持续高增。

    盈利能力持续超预期。预计实现归母净利润1.5 ~ 1.7 亿元，同比+45.0 ~+65.0%，由此测算得公司23Q1 净利率预计为11.8% ~ 13.9%，同比+1.14~+3.24pct。公司盈利能力持续超预期主要系，1）公司内部组织结构优化后，内生效率持续提升释放；2）公司持续减持产品精品化战略，根据久谦数据，23Q1小熊线上零售均价同比提升8.1%；3）原材料价格同比去年同期仍具备优势，23Q1 期间SHFE 铜/SHFE 铝/DEC 塑料同比分别-4.2%/-15.9%/-8.3%。

    公司份额有望持续提升。根据久谦数据，生活电器23Q1 线上全平台销额同比-4.6%，小熊23Q1 线上销额同比+16%，小熊在生活电器中（包含清洁电器）线上平台占比达3.1%，环比+0.6pct，我们认为随着公司逐步切入小厨电刚需品类后份额仍有较大的提升空间。此外，小熊与IBM 达成深度战略合作，就ERP 升级、数据治理、财经变革、产品规划与上市运营等项目达成战略合作共识，有助于进一步激活企业级数据治理工作、改善数据质量全面提升经营效率，叠加小熊内部组织改革带来的长效效率提升，公司经营质量有望持续提高，内生优化成效持续释放。

    投资建议：考虑公司内生改革效率释放盈利能力正持续提升，我们调整公司23/24/25 年EPS 预测分别为3.42/4.21/4.81 元（前值：3.09/3.69/4.16 元）， 对应PE 分别为20/16/14 倍。考虑公司长期改革成效采用DCF 估值法，调整目标价至90 元，对应23 年26 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨