事件：小熊电器公布2023 年一季度业绩预告。公司2023Q1 实现收入12.2~12.7 亿元，YoY+25.0%~+30.0%；业绩1.5~1.7 亿元，YoY+45.0~+65.0%。

    展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。

    Q1 收入延续快速增长：根据业绩预告，2023Q1 小熊收入的同比增速环比2022Q4 提高，主要是因为1）2022 年12 月疫情防控政策调整后，公司物流配送受到影响，部分收入滞后到2023Q1 确认；2）小熊壶类、电动类、锅煲类厨房小家电销售快速增长。根据久谦数据，Q1 小熊电饭煲/电热水壶/榨汁机/破壁机的线上销售额分别YoY+65%/+62%/+61%/+45%。3）新兴电商渠道放量增长。根据久谦数据，Q1 小熊抖音销售额同比增长超过270%。

    根据魔镜数据，Q1 小熊拼多多销售额同比增长超过40%。

    盈利能力持续提升带动业绩高增长： 我们测算Q1 公司净利率为12.4%~13.5%，同比+1.7~+2.9pct。Q1 公司净利率同比提升显著，主要原因为1）公司持续向精品化升级，产品结构优化。根据久谦天猫数据，2023Q1小熊200 元以上厨房小家电的销量占比同比+3.0pct；2）原材料成本持续下行。Wind 数据显示，2023Q1 期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。

    投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2023 年~2025 年的EPS分别为3.23/3.65/4.29 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。