事件：公司发 布一季度业绩预告，Q1公司预计实现归母净利润1.51～1.72 亿元，同比+45～65%；实现扣非后归母净利润1.43～1.62 亿元，同比+45～65%。

    　　营收稳健增长，做大新兴品类。公司预计Q1 营业收入增长25～35%，根据鲸参谋数据，Q1 小熊品牌京东销售额同比+25.21%，其中厨房小电/个护小电销售额分别同比+18.47%/146.66%，个护作为公司重点发展的新兴品类，规模快速增长。均价方面，京东平台Q1 小熊厨房/个护小电均价分别同比+2.72/+22.18%，我们认为公司产品精品化的战略推动调整了公司产品结构，抬高了产品均价和营收增长空间。以养生壶为例，根据鲸参谋数据，23Q1 京东平台小熊养生壶销售最主要的价格带为110~208 元，和22Q1 一致，但23Q1 小熊已不再销售70 元以下养生壶产品，且440 元以上养生壶产品销量同比增长十倍以上。

    　　Q1 业绩超预期，原材料成本下降贡献利润。我们认为小熊Q1 业绩实现高速增长的原因在于：1）原材料成本回落降低成本压力，23Q1LME铜、铝现货结算价、中国塑料城价格指数和冷轧板卷价格分别同比-10.66/-26.95/-18.56/-16.32%。2）公司制造升级战略持续兑现，22 年公司科技园区新生产基地正式投入使用后制造效率或不断得到提升 。

    　　3）产品结构调整抬高均价，提升公司盈利空间。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计公司23-25 年营业收入为48.35/55.73/63.07 亿元，同比+17.4/15.3/13.2%，预计23-25 年公司归母净利润分别为5.00/5.75/6.51 亿元，分别同比变化+29.5/15.0/13.2%，对应PE21.5/18.7/16.5 倍，维持“买入“评级。

    　　风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等