2022 年业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：全年公司收入41.18 亿元，同比+14.18%；归母净利润3.86 亿元，同比+36.31%。对应4Q22 收入14.19 亿元，同比+14.29%；归母净利润1.46 亿元，同比+54.48%。公司业绩基本符合我们预期。

    　　收入保持较快增长，表现优于行业：1）AVC 数据显示，1Q22/2Q22/3Q22/4Q22 厨房小家电全渠道销售额同比分别-13%/-11%/-6%/-5%，行业需求逐季有所回暖，公司大幅跑赢行业增速。2）我们认为公司收入增长主要来自产品结构改善，一方面公司精简整体SKU 数量，淘汰收入及利润贡献较小的产品，另一方面增加技术含量较高+品质优的产品研发投入和销售，2022年公司出货价同比+11%。

    　　传统及新兴品类同时发力：1）分品类看，2022 年锅煲类/壶类/西式/其他（母婴等）小家电收入增速亮眼，同比分别+31%/+20%/+12%/+43%。2）传统品类中，AVC 数据显示，2022 年小熊榨汁机/电磁炉/电水壶/电饭煲/电压力锅/电蒸锅线上渠道销售额均保持较快增长，同比分别+77%/+19%/+47%/+20%/+89%/+21%。3）新兴品类中，久谦数据显示，2022 年小熊空气炸锅/咖啡机/养生壶线上渠道销售额同比+58%/+97%/+11%。

    　　财务分析：1）4Q22 毛利率37.69%，同比+7.8ppt、环比+0.8ppt，毛利率提升明显，除了原材料价格压力的缓解外，公司前期管理提效、品牌升级成效显著。2）4Q22 销售/管理+研发/财务费用率同比+4.2/+0.8 /+0.6ppt，自营占比提升+促销及品宣力度加大带来销售费用率的提升。3）综合影响下，4Q22 公司净利率同比+2.7ppt 至10.27%，盈利能力改善趋势延续。

    　　发展趋势

    　　公司品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，围绕其定位积极践行精品化的经营策略，通过精简SKU 数量、提升产品品质、持续推进品类拓展及创新来不断优化产品结构。公司对内组织架构调整+数字化建设提升效率，对外精品化策略成效显著，我们看好其在小家电领域的长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年22.6 倍/19.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和82.40 元目标价，对应2023/2024 年26.6 倍/23.5 倍市盈率，较当前股价有18%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。