事件：2022 年公司实现收入41.18 亿元，同比增长14.18%，实现归母净利润3.86 亿元，同比增长36.31%。其中，Q4 实现收入14.19 亿元，同比增长 14.29%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长54.48%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元（含税），合计派发现金红利1.2 亿元。

    做强传统做大新兴，差异化、精品化策略成效显著。疫情影响下，22 年小厨电大盘增长略有承压，根据魔镜，22 年大盘天猫京东销额同比微增0.59%，剔除爆款空炸后则同比下降2.24%。行业承压、竞争加剧背景下，公司积极调整经营策略，凭借差异化策略灵活切入电饭煲、电水壶等主流大单品市场，同时积极培育新兴品类，强化长尾优势。根据奥维云网，22 年公司电饭煲/破壁机/电水壶市场份额为2.9%、1.7%、6.3%，分别同比提升0.62pct、0.30pct、2.31pct；双11 期间，公司绞肉机、打蛋器、煮蛋器、电热饭盒品类获得天猫京东双平台销额第一。受益于做强传统品类、做大新兴品类，22年公司天猫京东份额逆势提升0.4pct 至3.2%，进而带动收入实现较快增长。

    毛利率显著改善，盈利能力有效提升。22 年公司毛利率为36.45%，同比+3.67pct，其中Q4 毛利率为37.69%，同比+7.81pct，主要得益于规模效应、产品结构优化及原材料价格回落等。费用端公司投放力度加强，22 年销售/管理/研发费用率同比+2.4pct/+0.1pct/-0.3pct，Q4 销售/管理/研发费用率同比+4.2pct/+0.8pct/-0.02pct。2022 年净利率为9.37%，同比+1.5pct，Q4 净利率为10.27%，同比+2.7pct，盈利能力显著提升。随着sku 精简化管理持续深入，公司产品结构有望持续优化，费用投放将更加高效，盈利能力有望进一步提升。

    投资建议：差异化、精品化策略成效显著，基于突出的产品力、品牌力，看好公司经营持续向上。预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长22.1%、17.7%、13.7%，对应PE 分别为23.5、19.9、17.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。