营业收入/归母净利润分别同比增长14.18%/36.31%。2022年，公司营业收入同比增长14.18%至41.18 亿元，归母净利润同比增长36.31%至3.86亿元。毛利率同比上升3.67pct 至36.45%，主要系公司精品化战略带动盈利能力提升叠加原材料价格下降。销售/管理/财务/研发费用率分别为17.72%/3.74%/-0.1%/3.34%，同比+2.38pct/+0.11pct/+0.35pct/-0.26pct。销售费用率上升主要系公司市场促销费用增长及品牌宣传力度加大。综合使得公司净利率同比增长1.51pct 至9.37%。

    　　Q4 收入稳健增长，盈利能力持续提升。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入9.77/8.7/8.5/14.19 亿元，同比增长7.7%/20%/16.3%/14.3%。

    　　归母净利润分别为1.04/0.44/0.92/1.46 亿元， 同比+15.9%/-10.3%/+84.51%/+54.48%。毛利率分别为37.17%/33.21%/36.87%/37.69%，Q4 毛利率同比增长7.81pct，盈利能力显著提升。

    　　锅煲类带动厨房小家电稳健增长，母婴/个护小家电维持高增长。分产品来看，厨房小家电品类中，锅煲类收入同比增长30.91%至10.05 亿元，收入占比24.4% （ +3.12pct ）。壶类/ 西式电器收入分别同比增长19.87%/12.03%至7.53/6.85 亿元，电动类/电热类电器收入基本持平，使得厨房小家电收入同比增长14.65%至33.63 亿元，收入占比81.67%（+0.34pct）；母婴及个护小家电收入保持高增长，同比增长42.87%至3.26 亿元，占比7.9%（+1.58pct）。

    　　营运情况保持稳定。截止2022 年末，公司存货同比下降3.68%至6.51 亿元，存货周转天数87 天（+2）。应收账款周转天数8 天（-4），应付账款周转天数50 天（+7）。全年实现经营性活动现金流净额同比增长258.34%至6.13 亿元，期末拥有现金及现金等价物19.17 亿元，现金流充裕。

    　　投资建议：公司作为国内创意小家电龙头企业，在长尾小家电品类具有优势，实施差异化战略在主流小家电品类形成错位竞争。我们看好其在精品化战略推动下盈利能力持续提升，预计其2023—2025 年归母净利润4.57/5.29/6.07 亿元，同比增长18.36%/15.61%/14.79%。当前股价69.96元的，对应估值24/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升、市场竞争加剧、新品销售不及预期等