投资要点

    事件：公司发布2022 年报。2022 年公司实现营收41.18 亿元，同比+14.18%；归母净利润3.86 亿元，同比+36.31%；扣非归母净利润为3.62亿元，同比+40.19%；毛利率为36.45%，同比+3.67pct，归母净利率为9.38%，同比+1.52pct。22Q4 实现营收14.19 亿元，同比+14.29%，归母净利润1.46 亿元，同比+54.48%；扣非归母净利润为1.23 亿元，同比+39.67%；毛利率为37.69%，同比+7.81pct；归母净利率为10.28%，同比+2.67pct。

    产品精简优化，渠道协同拓展，全年营收增速稳健。分产品，厨小电中，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器2022 全年营收6.03/3.18 /10.05/7.53/6.85 亿元，分别同比+1.01%/-3.56%/+30.91%/+19.87%/+12.03%，22H2营收分别同比+12.55%/-1.40%/+29.14%/+27.59%/+1.25%，主流锅煲类及壶类拓展成效显著。生活小家电/其他小家电营收3.95/3.26 亿元，分别同比-2.77%/+42.87%。分地区，2022 年公司内销/外销39.38/1.80 亿元，同比+16.63%/-21.84%。分渠道，2022 年线上/线下营收分别为35.19/5.99 亿元，同比+8.30%/+67.66%。其中，传统电商渠道增速稳健，抖音、拼多多等新兴渠道高速成长。

    产品结构优化，原材料降本，Q4 盈利能力继续改善。2022 年公司产品结构优化、SKU 精简战略起效，整体均价显著提升，叠加原材料降本，Q4毛利率环比增幅继续扩大。22Q4 公司销售/研发/管理/财务费用率同比+4.16/-0.02/+0.77/+0.57pct 至19.11%/3.00%/3.67%/0.15%，销售费用率大幅提升，主因积极参与大促及自营占比提升加强营销投放所致。Q4 归母净利率同比+2.67 pct，盈利能力延续改善趋势。

    盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效渐显，渠道营销布局逐步起量，业绩预计持续改善。调整公司2023-2025 年EPS 预测分别为3.18、3.85、4.58 元，4 月6 日股价对应PE 分别为22/18.2/15.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。