核心观点：

    　　收入维持良好增长，净利率提升。公司披露年报，略优于快报。全年收入41.2 亿元（YoY+14.2%），归母净利3.9 亿元（YoY+36.3%），毛利率36.4%（YoY+3.7pct），净利率9.4%（YoY+1.5pct）。2022Q4 收入14.2 亿元（YoY+14.3%），归母净利1.5 亿元（YoY+54.5%），毛利率37.7%（YoY+7.8pct），净利率10.3%（YoY+2.7pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.2pct、+0.8pct、+0.6pct、-0.0pct。疫情影响下，Q4 收入维持良好增长，主要原因：（1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，且竞争环境有所改善；（2）公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升。（3）品类持续扩张，电饭煲等刚需产品带来良好增长。Q4 净利率提升显著，原因：（1）原材料价格同比下降，带动毛利率提升；（2）2021 年价格竞争激烈，2022 年整体竞争环境也有所改善；（3）产品结构升级，均价提升。

    　　锅煲类、壶类持续快速增长，电动类22H2 改善，线下渠道增长靓丽。

    　　分产品，厨房小家电中，2022H2 电动类收入3.3 亿元（YoY+12.5%），电热类收入1.7 亿元（YoY-1.4%），锅煲类收入5.8 亿元（YoY+29.1%），壶类收入4.3 亿元（YoY+27.6%），西式收入3.4 亿元（YoY+1.2%），生活小家电收入2.3 亿元（YoY+2.3%），其他小家电收入1.9 亿元（YoY+29.6%）。分渠道，2022 年线上收入35.2 亿元（YoY+8.3%），线下收入6.0 亿元（YoY+67.7%），原因：线下礼品渠道实现快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长20%、18%、17%。精品化战略见效，收入增长良好，盈利提升显著，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，有望持续实现良好增长，给予2023年25xPE，对应合理价值为74.56 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。竞争加剧；新兴品类开发及推广低预期；原材料价格上升。