收入维持较高速增长，利润率大幅提升。小熊电器2022年前三季度实现营收27亿/+14.1%，归母净利润2.4亿/+27.2%，扣非归母净利润2.4亿/+40.5%。其中Q3收入8.5亿/+16.3%，归母净利润0.9亿/+84.5%，扣非归母净利润0.8亿/+79.3%。公司推进精品战略，单品效率提升，同时发力生活电器、母婴等新兴品类和传统刚需品类，收入维持较高速增长，利润大幅改善。

    发力传统品类及新兴品类，积极开拓新渠道。1）今年以来小家电整体回暖，行业均价回升。根据奥维云网的数据，1-9月厨房小家电全品类零售额同比增长5.7%至413.5亿，线上线下均价各月普遍有小幅上涨，偏中高端小家电产品更受青睐。在行业逐渐回暖下，公司实行精品战略，缩减SKU数量，调整品类布局，发力破壁机、饮水机、小型洗衣机等传统品类，并持续在母婴、生活电器等新兴领域布局，实现良好增长。根据奥维云网的数据，1-9月小熊电器在电饭煲/电压力锅/养生壶/电炖锅/饮水机线上市占率同比提升0.3/0.4/1.7/2.3/0.3pct至2.8%/0.7%/23.5%/25.4%/0.5%。2）渠道端，公司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道，成立直播部门发力店铺自播，预计抖音及拼多多等新渠道增长较快。

    毛利率及净利率显著提升，创下历年三季度利润率极值。公司Q3毛利率同比提升2.9pct至36.9%，预计主要由于原材料价格下行及渠道、产品结构的变化。费用率，Q3公司销售费用率提升1.0pct至17.5%，预计由于新兴电商销售投放较大及公司品牌升级后加大品宣投入；管理/研发/财务费用率分别-0.3/-0.7/+0.7pct至4.6%/3.7%/0.1%，财务费用增长系由于计提可转债利息费用。公司Q3减值损失及所得税率同比有所下降，净利率同比提升4.0pct至10.8%，为公司历年以来Q3净利率最高值。

    精品战略成效初显，内部变革扩大优势。5月公司在品牌战略升级发布会上，明确定位要做“年轻人喜欢的小家电”，将“创新多元、精致时尚、小巧好用、轻松可及”作为产品支撑，精品化战略下公司小爆品不断、SKU缩减，内部研发、生产、管理、资源投放效率提升，盈利改善。相对应的，公司进行组织变革，打造产品事业部核心制，以产品为核心统筹内部生产、营销等资源，便于产品快速上新推广，提升内部效率61，进一步扩大核心竞争力。

    风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑公司精品战略下盈利持续提升，上调盈利预测782，预计2022-2024年归母净利润3.7/4.4/5.1亿（前值为3.3/4.0/4.5亿），同比增速30%/20%/14%；摊薄EPS=2.36/2.84/3.24元，对应PE=26/22/19x20w，维持“买入”评级。