事件：公司公告2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入26.99 亿元，同比增长14.12%，实现归母净利润2.40 亿元，同比增长27.24%；单三季度公司实现营业收入8.50 亿元，同比增长16.29%，同期实现归母净利润0.92 亿元，同比增长84.51%。

    　　核心观点

    　　三季度业绩超预期，推测电蒸锅、空气炸锅等品类表现亮眼。2022 年单三季度公司实现营收、归母净利润8.50 亿元、0.92 亿元，同比分别增长16.3%、84.5%，业绩实现超预期增长。公司主营业务以内销为主，根据奥维云网的统计数据，单三季度小熊品牌厨房小家电线上监测渠道销售额约4.9 亿元（含电饭煲、料理机、空气炸锅等14 个品类，不含抖音渠道），同比增长2.8%，其中电蒸锅、养生壶、空气炸锅等品类增速相对较快，同期厨小电行业线上监测渠道销售额整体增速为0.3%，小熊品牌厨小电收入增速高于行业整体增速，市场占有率稳步提升。

    　　原材料压力缓解，产品结构持续优化，公司盈利能力显著改善。2022 年单三季度公司实现毛利率36.87%，同比提升约3pct，推测主要系铜、铝、不锈钢等原材料价格于6 月中旬开始下降，成本压力有所缓解，同时公司持续优化产品结构，带动整体毛利率提升。同期公司实现销售费用率17.52%，同比提升约1pct，推测主要系公司积极布局内容、社交电商平台且直营比例有所提升，营销投入相对较大。2022 年单三季度公司实现归母净利率10.84%，同比提升约4pct，盈利能力显著改善。

    　　产品精品化战略不断深化、品牌年轻化转型逐步落地。产品端，公司逐步落实产品精品化战略，着重提升单品创新度与市场竞争力，积极采取同一品类多个小爆品的终端打法，同时公司围绕“年轻人喜欢的小家电”的全新品牌形象，陆续推出“拆刀洗破壁机”、“磨法料理棒”、“元气小煲”等新品，拉动内销业务增长。渠道端，在传统电商渠道稳健增长的基础上，公司加大内容、社交电商拓展力度，着手布局海外销售渠道，全渠道运营策略稳步推进。

    　　结合下游需求景气程度、公司产品结构调整情况、原材料价格走势以及营销投放节奏，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.82/4.86/5.43 亿元（此前预测2022-2024 年为 3.42/4.61/5.38 亿元）。参考可比公司估值法，给予公司 2022 年25 倍市盈率估值（维持溢价率 20%），对应目标价61.26 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险