事件

    10 月27 日公司发布2022 年第三季度报告，前三季度公司实现营收26.99亿元，同比+14.12%，归母净利润2.40 亿元，同比+27.24%，扣非后归母2.38 亿元，同比+40.46%。3Q22 营收8.50 亿元，同比+16.29%，归母净利润0.92 亿元，同比+84.51%，扣非后归母0.81 亿元，同比+79.26%。

    简评

    收入端：战略升级持续获效，内销淡季表现亮眼。受疫情影响国内小家电消费较为羸弱，但公司在新的品牌定位下坚持多样化产品策略，持续挖掘不同场景的消费需求，且尤为关注年轻人场景的探索，3Q22 公司营收实现较为优异的增长（+16%）。从品类来看，预期细分产品延续上半年的增长趋势，其中锅煲、 西式、其他小家电预计表现较优。公司亦积极布局双十一大促，台式电热水瓶、绞肉机、多功能电火锅、电饭煲等多款产品进入李佳琦直播间，天猫旗舰店内超声波清洗机、可视化空气炸锅、迷你饭煲等亦跻身天猫预售榜单前列，另外商指针数据显示10 月26 日小熊品牌天猫渠道预售额超4508 万元。

    利润端：原材料叠加制造提效，业绩表现显超预期。3Q22 公司毛利率36.87%，同比+2.86pct，主要系原材料价格下行、公司内部降本增效及精品化策略下产品升级。费率方面，3Q22 销售、管理、研发、财务费率分别为17.52%、4.63%、3.67%和0.05%，同比+1.00pct、-0.28pct、-0.74pct、+0.69pct，公司期间费率整体较为平稳。另外受益于研发费用加计扣除，3Q22 公司所得税率约4.8%（同比-5.6pct）。综合来看，3Q22 公司归母净利率10.84%，同比+4.01pct。

    盈利调整&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为41.93、49.44、56.99 亿元，同比分别增长16.28%、17.90%、15.28%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.74、4.65、5.41 亿元，同比分别增长32.14%、24.28%、16.18%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为22x、17x、15x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险。