事件：10 月27 日，小熊电器发布2022 年三季报。公司前三季度实现营业收入26.99 亿元，同比+14.1%；归母净利润2.40 亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润2.38 亿元，同比+40.5%。其中Q3 实现营业收入8.50 亿元，同比+16.3%；归母净利润0.92 亿元，同比+84.5%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+79.3%。

    点评：

    行业需求弱复苏，公司品牌升级加快成长。根据奥维云网推总数据，厨房小家电全品类全渠道2022 年前三季度零售额413.5 亿元，同比上涨5.7%，需求呈现弱复苏态势。其中，空气炸锅和电蒸锅零售额同比增长182%、100%。公司收入增速优于行业表现，主要受益于公司品牌升级+产品精品化改革+新渠道增量。品牌端，公司明晰“做年轻人喜欢的小家电”品牌战略，符合消费人群结构调整；产品端，公司精简SKU 且推出多个创新新品，预计公司空气炸锅、电蒸锅等新品实现快速增长；渠道端，公司重视抖音小红书等新渠道投入，预计增速亮眼。

    产品结构升级叠加成本红利，盈利能力显著改善。22Q3 公司毛利率为36.87%，同比+2.9pct，主要受益于公司产品结构升级叠加原材料价格压力缓解。

    费用率方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/4.6%/3.7%/0.05%，同比+1.0/ -0.3/-0.7/+0.7pct，整体表现较为平稳。其中，销售费用率提升预计主要是在品牌升级背景下营销费用投入更加积极。综合影响下，Q3 净利率同比+4.0pct。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为42.0/48.7/56.9 亿，同比增速分别为16.3%/16.0%/16.9%。2022-2024 年归母净利润分别为3.8/4.5/5.2亿，增速为35.1%/17.7%/14.3%，对应当前股价PE 分别为21、18、16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期