事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入26.99 亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润2.40 亿元，同比增长27.24%。其中，2022Q3 单季营业收入为8.50 亿元，同比增长16.29%；归母净利润为0.92 亿元，同比增长84.51%，单季业绩超预期。

    受益空炸爆发红利&精品化战略显现，单季收入快速增长。公司积极布局空气炸锅赛道，22H1 公司西式类产品同增25.2%，预计Q3 仍延续增长。据奥维云网，2022Q1~Q3 空气炸锅行业线上销额、销量同增128.6%/139.4%，Q3 行业线上销额增速仍保持50%以上。我们测算2022 年空气炸锅有望成为公司头部大单品，收入占比有望达8%，有效提振公司营收。

    原材料价格红利叠加经营质量提升，盈利能力创单季新高。

    毛利率：22Q3 公司毛利率同比、环比提升2.9pct/3.7pct 至36.87%。

    我们判断主要系1）原材料价格自6 月起下行，公司成本端受益；2）精品制造策略带动经营&制造端降本增效；3）精品化战略优化产品销售结构，公司均价提升。据魔镜数据，22Q3 小熊品牌厨小电销售均价同增18.8%至361 元（去年同期为304 元）。

    费用率： 22Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为17.52%/4.63%/3.67%/0.05% ， 同比

    +1.0pct/-0.3pct/-0.7pct/+0.7pct，整体保持平稳。

    净利率：毛利率提升&费率整体稳定趋势下，公司22Q3 实现净利率10.83%，同比/环比提升4.0pct/2.7pct（环比口径为还原Q2 火灾计提损失3413 万元的单季净利率水平比较），盈利能力创单季新高。

    创意小家电龙头，品类开拓筑成长曲线。小家电线上化降低了行业供给门槛，新玩家增多抬升线上引流成本。但我们认为小熊电器作为创意小家电平台型公司，受单品竞争压力较小；持续挖掘消费者细分领域需求的长尾产品能够形成一定的品牌心智；公司具有多年电商运营经验，渠道变化敏感性较强。

    未来公司有望进一步开拓母婴、个护等品类，构筑成长曲线。

    盈利预测与投资建议。公司为创意小家电龙头。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.7/4.48/5.34 亿元，同比增长30.7%/20.9%/19.3%。

    公司长期增长空间大，维持此前“买入”评级。

    风险提示：原材料成本上行、推新不及预期、竞争格局恶化