事件：Q3公 司实现营业收入8.50亿元，同比+16.29%，实现归母净利润0.92 亿元，同比+84.51%，实现扣非后归母净利润0.81 亿元，同比+79.26%。前三季度实现营业收入26.99 亿元，同比+14.12%，实现归母净利润2.40 亿元，同比+27.24%，实现扣非后归母净利润2.38 亿元，同比+40.46%。

    Q3 收入稳健增长，精品化战略初见成效。Q3 公司收入延续两位数增长，我们认为主要原因在于1）疫情反复巩固消费者居家习惯，推动小家电需求增长；2）公司加强个护、母婴等新品类推广力度，为品牌增长提供更多支撑。根据鲸参谋数据，Q3 小熊京东平台销售量额分别同比+4.54/8.81%，其中个护电器销量额分别同比+27.38/14.13%。我们认为公司以“年轻人喜欢的小家电”作为全新品牌定位，落实精品化战略，有利于公司打造品牌更加优秀、更加迎合消费者需求的热销品，有利于公司长期稳定发展。

    盈利能力大幅改善，Q3 业绩超预期。Q3 公司实现毛利率36.87%，同比+2.86pct，我们认为毛利提升的主要原因在于1）原材料成本下降，2）公司实行精品战略缩减SKU，实现成本控制。从费用率来看，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00/-0.28/-0.74/+0.69pct，公司加强了管理、研发费用的管控。财务费用率的提升主要原因在于本期计提可转债利息费用所致。毛利改善叠加费用管控，Q3 公司实现归母净利润率10.84%，同比+4.01pct。

    货币资金充裕，合同负债大幅增加。1）Q3 期末公司货币资金+交易性金融资产合计22.97 亿元，较期初+30.19%，主要原因为本期可转债募集资金到账增加货币资金所致；Q3 期末应收账款和票据合计1.22 亿元，较期初-3.91%；Q3 期末存货合计5.83 亿元，较期初-5.37%；Q3期末在建工程合计2.19 亿元，较期初+104.05%，主要系本期均安项目和科技项目投入增加所致；Q3 期末合同负债合计0.62 亿元，较期初+54.97%，主要系本期预收款项增加所致。2）Q3 公司经营活动现金流净额1.18 亿元，同比+918.23%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    盈利预测和投资评级： 我们预计公司22-24 年营业收入为40.70/47.43/54.70 亿元，同比+12.9/16.5/15.3%，预计22-24 年公司归母净利润分别为3.48/4.79/5.58 亿元， 分别同比变化+22.8/+37.6/+16.4%，对应PE23.22/16.88/14.50 倍，维持“买入“评级。

    风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等