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    2022 年10 月27 日，小熊电器发布22 年前三季度报告。

    22 年前三季度来看：公司实现营收26.99 亿元，同比增长14.12%，实现归母净利润2.40 亿元，同比增长27.24%，实现扣非归母净利润2.38 亿元，同比增长40.46%。

    单Q3 季度来看：营收8.50 亿元，同比增长16.29%, 实现归母净利润0.92 亿元，同比增长84.51%，实现扣非归母净利润0.81亿元, 同比增长79.26%。

    简评

    一、收入端：sku 精简策略下均价提升带动收入取得亮眼增长单三季度来看， Q3 营收端实现8.50 亿元，同比增长16.29%，拆分来看，一方面，预计公司sku 精简策略下产品均价同比提升明显，与此同时，预计市场竞争环境好转背景下公司主营长尾小家电品类销量同比提升。

    分渠道来看，抖音平台Q3 发力较为明显。魔镜数据显示，公司Q3 京东平台销额同比下滑约13.27%，淘系平台被分流的情况更为严重，销额同比下滑约29%，飞瓜数据显示，公司Q3 抖音平台销额达0.7 亿元，环比Q2 提升84%。

    二、盈利端：精简sku 策略&原材料价格下降，盈利持续改善Q3 公司实现毛利率36.87%，同比+2.86pct，主要系产品结构优化和原材料价格下降等因素影响。

    费用支出整体相对稳定。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为17.52%、4.63%、3.67%、0.05%，分别同比+1.00pct、-0.29pct、-0.74pct、+0.69pct。

    Q3 实现净利率10.83%，同比+4.00%，主要系原材料价格下降以及产品结构优化带动产品盈利能力提升，与此同时，Q3 政府补助同比增加（22Q3 收到458 万政府补助，上年同期约为74 万），资产减值损失同比减少约500 万。

    三、sku 精简&高单价品类拓展助力公司产品升级，抖音新渠道持续发力相比传统空冰洗等大家电，长尾小家电单品类空间较低难形成规模效应，且多sku 管理成本高。受此影响，部分家电龙头开始逐步从长尾小家电市场退出，行业竞争格局开始逐步转好。市场竞争环境转好的背景下，公司持续发力sku 精简策略，从原有的“全面铺开”到现在逐步聚焦于更少量的高客单价品类，厨小电整体均价同比持续提升。与此同时，公司在现有品类基础上持续发力母婴、个护的全新高单价产品品类，实现产品版图扩张，带动品牌均价进一步抬升。

    伴随抖音渠道流量规模日益庞大，越来越多的家电品牌开始发力抖音电商。小熊从产品特性（高颜值，低单价）以及品牌定位（聚焦年轻群体）契合抖音平台兴趣电商模式，拥有较大发展潜力。公司从今年以来亦在抖音平台持续发力，从短视频引流制作到直播间转化等环节均有明显提升，伴随公司后续在抖音平台的打法日益成熟，这一全新电商平台有望为公司贡献可观增量空间。

    投资建议：公司作为创新小家电翘楚，创意赋能产品领先，具有独特产品力，品牌力。今年5 月20 日，公司正式升级全新品牌战略，未来将专注做年轻人喜欢的小家电，未来有望持续挖掘Z 世代年轻消费群体潜力。

    与此同时，公司近年在产品端积极推行精品化策略，持续带动产品结构优化，未来有望持续带动产品均价提升。

    我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润3.81/4.13/4.80 亿元，当前股价对应PE 为20.6/19.0/16.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1、 原材料价格波动的风险。公司采购的原材料和零部件规格型号众多，按类别划分主要包括塑料原料，五金制品、电机、陶瓷、玻璃、电子电器和包材等。目前直接材料占公司主营业务成本的比例仍然较高，如果原材料价格出现大幅波动，有可能给公司利润带来较大负面影响。

    2、 市场竞争格局恶化的风险。公司所聚焦到创意小家电市场空间巨大，但随着众多家电厂商的进入，市场竞争愈发激烈。一方面，当前小家电行业充分竞争的背景下，竞争对手可能通过价格战、广告战、专利战等方式抢占公司份额；此外，目前小家电厂商纷纷发力线上渠道，使得线上流量投放以及运营成本持续提升。

    3、新品推广不及预期的风险。公司近年来围绕一些传统厨小电品类以及母婴个护等全新品类持续推出新品，如果新品市场推广不及预期将有可能给公司经营带来不确定性。