公司发布2022 年一季报。公司22Q1 实现营业收入9.77 亿元，同比增长7.69%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长15.93%。

    毛利率提升明显，归母净利率单季度恢复至10%以上。22Q1 毛利率同比上升1.61pp 至37.17%，我们认为公司毛利率提升的原因有：1）公司持续进行产品结构优化，根据前期21 年年报信息，公司均价持续提升，21 年均价同比提升14%，我们推测公司22Q1 毛利率持续受益于产品结构持续优化；2）公司加大直营业务投入拉高毛利率水平。费用端来看，22Q1 公司销售费用率同比提升1.79pp 至15.91%，另外受益于公司存货计提减值有所降低，最终公司归母净利率同比提升0.76pp 至10.66%，盈利能力有所恢复。

    盈利预测及投资建议。公司不断推出个性化产品和高颜值产品吸引年轻用户群体，产品逐步从厨房电器拓展至生活电器，我们认为其未来仍具备较大成长空间。我们预计2022-2024 年EPS 为2.36 元，2.77 元、3.20 元，我们给予公司2022 年22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间51.92-59 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示。小家电品牌线上竞争激烈，新品类拓展不及预期。